ВВП и валютные курсы: объяснение для инвесторов Узбекистана
Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 8 мин.
Что измеряет ВВП, как работает курс сума и как оба показателя влияют на компании, облигации и сбережения. Где найти официальные данные в Узбекистане.
Коротко
ВВП измеряет всё, что производит страна; реальный ВВП убирает изменение цен и показывает, произведено ли на самом деле больше.
За многие годы прибыль компаний обычно следует за экономикой, но в коротком периоде связь слабая.
Валютный курс означает цену одной валюты в другой; слабый сум значит, что за каждый доллар нужно больше сумов.
Ослабление сума помогает экспортёрам и вредит импортёрам и компаниям с долгами в валюте.
Оценивайте доходность в той валюте, в которой будете тратить, а официальные данные смотрите на stat.uz и cbu.uz.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
Новости об экономике часто приходят в виде двух заголовков: ВВП вырос на столько-то процентов, а сум изменился к доллару. Оба показателя важны для инвесторов, но не так прямолинейно, как подсказывают заголовки. В этом руководстве объясняется, что такое ВВП и валютные курсы, как они связаны с акциями, облигациями и сбережениями в Узбекистане и где самостоятельно найти официальные цифры.
Что измеряет ВВП
Валовой внутренний продукт (ВВП) представляет собой общую стоимость товаров и услуг, произведённых в стране за период, обычно за квартал или год. Это самый широкий показатель размера экономики и темпов её роста.
Полезно знать две его версии:
Номинальный ВВП измеряется в текущих ценах. Он растёт, когда экономика производит больше, но также и когда растут цены.
Реальный ВВП исключает влияние изменения цен. Когда вы читаете, что экономика «выросла на X%», обычно имеется в виду рост реального ВВП, который показывает, действительно ли произведено больше.
Разницу показывает условный пример. Если номинальный ВВП за год вырос на 15%, а цены выросли на 10%, реальный рост составил лишь около 5%. Большая часть прироста пришлась на инфляцию, а не на дополнительный выпуск.
В Узбекистане данные о ВВП публикует национальное статистическое агентство на stat.uz, где также публикуются инфляция и многие другие показатели. Первые оценки могут позже пересматриваться по мере поступления новых данных, поэтому цифра, которую вы читаете сегодня, может немного измениться в следующей публикации.
ВВП на душу населения, то есть общий ВВП, делённый на численность населения, даёт примерное представление о среднем уровне жизни. Он ничего не говорит о том, как распределяется доход, но полезен для сравнения стран или для наблюдения за одной страной во времени.
Реальный рост ВВП Узбекистана, 2010–2025
Рост к предыдущему году, %
Как ВВП связан с инвестициями
Растущая экономика обычно означает больший спрос на то, что продают компании: больше строительства, больше кредитования, больше использования телефонов и мобильных данных, больше потребительских расходов. На длинных отрезках выручка и прибыль компаний страны, как правило, движутся вместе с её экономикой.
Но в краткосрочной перспективе эта связь слабая, и на то есть несколько причин:
Рынки смотрят вперёд. Цены акций реагируют на ожидаемый рост. К моменту публикации сильной цифры ВВП она уже может быть учтена в ценах.
Секторы различаются. Общий рост может скрывать сокращающиеся секторы. Банк, производитель цемента и экспортёр ощущают одну и ту же цифру ВВП по-разному.
Компания в листинге не равна всей экономике. Компании на Ташкентской фондовой бирже (UZSE) представляют лишь часть экономики, и у каждой свой менеджмент, свой долг и своя конкуренция.
Цена имеет значение. Быстрый рост не поможет инвестору, который переплатил. P/E компании и история её дивидендов, о которых рассказано в статье P/E, дивиденды и дивидендная доходность, по-прежнему определяют, разумно ли оценена акция.
ВВП лучше всего использовать как фон: он говорит об условиях, в которых работают компании, но не о том, вырастет ли конкретная акция.
Как работают валютные курсы
Валютный курс представляет собой цену одной валюты, выраженной в другой, например сколько сумов стоит один доллар США. Курс складывается из спроса и предложения на валюты: импорта, экспорта, денежных переводов от людей, работающих за рубежом, иностранных инвестиций и предлагаемых процентных ставок. Центральный банк Республики Узбекистан (ЦБ) публикует официальные курсы валют на cbu.uz, а также свою основную ставку и решения.
Направление движения описывают два слова:
Сум ослабевает (обесценивается), когда для покупки одного доллара нужно больше сумов.
Сум укрепляется (дорожает), когда сумов нужно меньше.
Банки и обменные пункты покупают и продают валюту по собственным курсам, которые отличаются от официального. Разница между их курсом покупки и курсом продажи составляет затраты, которые вы несёте при каждом обмене денег.
Курс доллара США в сумах на валютной бирже
Сумов за доллар США
Что валютные курсы значат для инвесторов
Изменения курса по-разному влияют на компании, облигации и ваши собственные сбережения.
Компании. Экспортёр, который зарабатывает в иностранной валюте, а большую часть затрат оплачивает в сумах, может выиграть от ослабления сума, потому что каждый доллар выручки превращается в большее количество сумов. Импортёру или компании с кредитами в иностранной валюте то же движение вредит, потому что её затраты или платежи по долгу растут в сумах. Читая годовой отчёт компании на openinfo.uz, обратите внимание, какая доля её выручки и долга приходится на иностранную валюту.
Облигации и вклады. Облигация или вклад в сумах приносит вам сумы. Если сум ослабевает быстрее, чем начисляются проценты, ваши сбережения теряют стоимость в долларах, хотя сумма в сумах выросла. Вклад в иностранной валюте избавляет от этого риска, но обычно приносит более низкую ставку. О том, как устроена доходность облигаций, читайте в статье доходность, купон и цена облигации.
Ваша реальная доходность. Условный пример: допустим, вы вкладываете 12 000 000 UZS, когда доллар стоит 12 000 UZS, что равно 1 000 USD. Через год ваша инвестиция выросла на 10%, до 13 200 000 UZS. Если доллар теперь стоит 13 200 UZS, ваша инвестиция по-прежнему стоит 1 000 USD. В сумах вы заработали 10%, в долларах ничего. Важно ли это, зависит от того, на что вы планируете потратить деньги. Если ваши будущие расходы будут в сумах, важнее всего доходность в сумах и инфляция, как объясняется в статье инфляция и ваши сбережения.
Когда сум ослабевает
Экспортёр
Зарабатывает в иностранной валюте, большую часть затрат оплачивает в сумах
Каждый доллар выручки превращается в большее количество сумов
Может выиграть
Импортёр или заёмщик в иностранной валюте
Затраты или платежи по долгу растут в сумах
То же движение ему вредит
Облигация или вклад в сумах
Приносит вам сумы
Теряет стоимость в долларах, если сум ослабевает быстрее, чем начисляются проценты
ВВП, инфляция, процентные ставки и сум вместе
Эти показатели связаны между собой. Сильный рост может подталкивать вверх спрос и цены. Более высокая инфляция может заставить ЦБ держать основную ставку выше, что влияет на ставки по вкладам и кредитам, доходность облигаций и через них на оценку акций. Процентные ставки, в свою очередь, влияют на спрос на сум и, следовательно, на валютный курс. Наше руководство о процентных ставках и ставке рефинансирования ЦБ объясняет сторону основной ставки.
Чтобы разумно инвестировать, не нужно прогнозировать ни один из этих показателей. Полезно понимать, какие из ваших инвестиций чувствительны к какому показателю, и следить, чтобы портфель не зависел только от одного исхода. Один из способов добиться этого: распределять деньги между акциями, облигациями и денежными средствами, а также между компаниями, которые выигрывают или проигрывают от движения курса. См. статью диверсификация и риск.
Простой чек-лист
Проверьте последние публикации о ВВП и инфляции на stat.uz и оценивайте тренд за несколько кварталов, а не по одной цифре.
Проверьте официальные курсы валют и основную ставку на cbu.uz.
По каждой компании, которой вы владеете или которую рассматриваете, выясните, зарабатывает ли она или занимает в иностранной валюте.
По облигациям и вкладам сравните доходность в сумах с инфляцией.
Решите, в какой валюте будут ваши будущие расходы, и оценивайте доходность в этой валюте.
Для данных по отдельным компаниям открытые страницы акций Finmind показывают каждую акцию UZSE с последней сохранённой ценой закрытия и, если компания их опубликовала, фундаментальные показатели, такие как чистая прибыль, P/E и дивиденд на акцию. На страницах облигаций UZSE указаны купон, номинал (с валютой) и дата погашения каждой облигации. Если вы создадите бесплатный аккаунт Finmind, вы сможете потренироваться в симуляторе и пройти бесплатные обучающие курсы.
Номинальный ВВП измеряется в текущих ценах, поэтому он растёт и при увеличении выпуска, и при росте цен. Реальный ВВП исключает влияние изменения цен и показывает, действительно ли экономика произвела больше. Заголовки о росте обычно относятся к реальному ВВП.
Национальное статистическое агентство публикует ВВП, инфляцию и другие показатели на stat.uz. Центральный банк Республики Узбекистан публикует официальные курсы валют, свою основную ставку и решения на cbu.uz.
Это зависит от компании. Экспортёры, которые зарабатывают в иностранной валюте, а затраты оплачивают в сумах, могут выиграть, а импортёры и компании с кредитами в иностранной валюте могут столкнуться с ростом затрат и платежей по долгу. Годовые отчёты компаний на openinfo.uz показывают, какая доля выручки и долга приходится на иностранную валюту.
Не обязательно. Цены акций зависят от ожидаемой прибыли, от того, сколько инвесторы уже заплатили за этот рост, и от положения каждой компании. Рост ВВП описывает экономический фон, но не предсказывает цену какой-либо конкретной акции.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Номинал
Сумма, которую эмитент возвращает при погашении облигации и от которой считаются купоны.
Коэффициент P/E
Цена акции, делённая на прибыль на акцию: за сколько лет сегодняшней прибыли платит покупатель.
Купон
Процент, который облигация платит владельцу: обычно фиксированная доля номинала, выплачиваемая в установленные даты.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
Доллар США на валютной бирже, сумов за доллар, с 2018 по 2026. Источник: Узбекская республиканская валютная биржа. Курс биржи на последний торговый день каждого месяца, а для ещё не закончившегося месяца на последний прочитанный день. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
Показать цифры
Дата
Сумов за доллар США
дек. 2018 г.
8,341
дек. 2019 г.
9,501
дек. 2020 г.
10,461
дек. 2021 г.
10,819.67
дек. 2022 г.
11,246.81
дек. 2023 г.
12,352.86
дек. 2024 г.
12,904.91
дек. 2025 г.
12,004.41
24 сент. 2026 г.
11,831.13
В таблице указаны декабрь каждого года и последнее значение; на графике показаны конец каждого месяца и последнее значение.
