Доходность, купон и цена облигации простыми словами

Все статьи

Облигация представляет собой заём, который вы даёте компании, банку или государству. Взамен эмитент обещает выплачивать вам проценты в течение срока и вернуть заём в установленную дату. Каждый раз, когда вы смотрите на облигацию, встречаются три слова: купон, цена и доходность. Они связаны между собой, и когда вы поймёте как, страницы облигаций на Ташкентской фондовой бирже (UZSE) станет гораздо проще читать.

Основные условия облигации

Каждую облигацию описывают несколько условий, которые фиксируются при выпуске:

• Номинал. Сумма, которую эмитент обещает вернуть в конце срока. Купоны рассчитываются от этой суммы.
• Купонная ставка. Годовая процентная ставка, выплачиваемая от номинала. У одних облигаций ставка фиксированная, у других она определяется по формуле, например привязана к базовой ставке.
• Периодичность купона. Как часто выплачиваются купоны: ежемесячно, ежеквартально, два раза в год или раз в год.
• Дата погашения. Дата, в которую эмитент возвращает номинал и облигация прекращает существование.

Вот условный пример. Компания выпускает облигацию номиналом 1 000 000 UZS с фиксированным купоном 10% годовых, выплачиваемым раз в год, и сроком погашения три года. Если вы держите её до конца, то каждый год получаете 100 000 UZS, а при погашении вам возвращают 1 000 000 UZS, при условии что эмитент платит, как обещал.

Купонная ставка и доходность: не одно и то же

У облигации с фиксированной ставкой купонная ставка никогда не меняется. Она записана в условиях облигации. А вот доходность зависит от цены, которую вы платите.

Если вы купите описанную выше облигацию ровно по номиналу, за 1 000 000 UZS, ваша доходность составит 10% годовых, как и купон. Но после выпуска облигации торгуются на бирже, и их цены меняются. Если вы купите ту же облигацию дешевле номинала, вы всё равно получите те же купоны и те же 1 000 000 UZS в конце, поэтому доходность на заплаченные деньги будет выше. Если вы заплатите больше номинала, доходность будет ниже.

Две распространённые меры доходности:

• Текущая доходность = годовой купон ÷ цена × 100%. Если вы купите облигацию за 950 000 UZS, текущая доходность составит 100 000 ÷ 950 000, около 10,5%. Эта мера не учитывает прибыль или убыток, которые вы получите при погашении.
• Доходность к погашению (YTM) учитывает и купоны, и разницу между тем, сколько вы заплатили, и тем, что получите в конце. Это единая годовая ставка, при которой все будущие выплаты стоят ровно столько, сколько вы платите сегодня.

Условный пример YTM: облигация, до погашения которой осталось два года, номиналом 1 000 000 UZS и с годовым купоном 10%, стоит 950 000 UZS. Через год вы получаете 100 000 UZS, а через два года 1 100 000 UZS. Распространённый упрощённый способ оценивает доходность как годовой купон плюс годовая доля дисконта, делённые на среднее между ценой и номиналом: (100 000 + 25 000) ÷ 975 000, около 12,8%. Точный расчёт, который электронная таблица может выполнить своей функцией доходности или ставки, даёт около 13%.

Почему цены облигаций движутся против доходности

Представьте, что у вас есть облигация с купоном 10% годовых, до погашения которой остался год, а новые облигации сопоставимого качества теперь платят 12%. Никто не заплатит полную цену за вашу облигацию на 10%, если можно купить облигацию на 12%. Чтобы ваша облигация стала привлекательной, её цена должна упасть настолько, чтобы покупатель тоже получал около 12%.

В цифрах, в качестве условного примера: через год ваша облигация выплатит 1 100 000 UZS (последний купон плюс номинал). Покупатель, который хочет получить 12%, заплатит около 1 100 000 ÷ 1,12, то есть примерно 982 000 UZS. Если бы рыночные ставки, наоборот, упали до 8%, та же облигация стоила бы около 1 100 000 ÷ 1,08, то есть примерно 1 018 500 UZS, что выше номинала.

Это главное правило: когда доходности растут, цены уже выпущенных облигаций падают, а когда доходности снижаются, цены растут. Облигации с более длинным сроком до погашения реагируют сильнее, потому что фиксированный купон закреплён на более долгий срок.

Что двигает рыночные доходности? Во многом общий уровень процентных ставок, который в Узбекистане определяется основной ставкой Центрального банка Республики Узбекистан (ЦБ), публикуемой на cbu.uz, а также инфляционными ожиданиями. Наше руководство о процентных ставках и ставке рефинансирования ЦБ объясняет эту связь подробнее.

Риски за доходностью

Более высокая доходность обычно является платой за больший риск. Прежде чем сравнивать доходности, подумайте о следующем:

• Кредитный риск. Эмитент может не выплатить купоны или не вернуть номинал. Компании в слабом финансовом положении приходится предлагать более высокую доходность, чтобы занять деньги. Читайте её отчёты на openinfo.uz.
• Процентный риск. Если после покупки ставки вырастут, цена вашей облигации упадёт. Убытком это станет, только если вы продадите облигацию до погашения, но такая необходимость может возникнуть.
• Риск ликвидности. Многие облигации на UZSE торгуются редко. Покупателя может не найтись быстро или найтись только по более низкой цене.
• Инфляционный риск. Фиксированный купон покупает меньше, когда цены растут. Значение имеет ваша доходность за вычетом инфляции, как объясняется в статье «Инфляция и ваши сбережения».
• Риск реинвестирования. Когда приходят купоны, вам, возможно, придётся вложить их снова под более низкую ставку, чем раньше.

Как читать страницу облигации UZSE

Биржа публикует список облигаций в листинге и их условия на uzse.uz. В Finmind у каждой облигации из листинга есть публичная страница в разделе «Облигации UZSE», которую можно открыть без аккаунта Finmind. В её разделе условий облигации указаны эмитент, тикер и ISIN, купонная ставка, периодичность купона, номинал, даты выпуска и погашения, сколько облигаций выпущено и сколько размещено. Если купон определяется по формуле, а не как фиксированный процент, страница приводит его так, как его указывает биржа, и прямо об этом сообщает. Если биржа зафиксировала сделку, на странице также показаны последняя цена закрытия и график ежедневных цен закрытия; в противном случае страница сообщает, что сделок пока не зафиксировано.

Зная эти условия и цену, вы можете сами рассчитать текущую доходность и оценить доходность к погашению упрощённым способом, описанным выше. Сравните результат с другими облигациями сопоставимого срока и с тем, сколько платит банковский вклад, учитывая разные риски. По акциям страницы акций так же показывают цену и фундаментальные показатели, а статья «Акции или облигации» объясняет, чем они различаются.

Чтобы потренироваться без риска для денег, можно зарегистрироваться бесплатно и пользоваться симулятором и обучающими курсами.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.

Доходность к погашению, % годовых

Лет до погашения