Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 8 мин.
Что измеряют ROE и ROA, как рассчитать их по формам 1 и 2 и почему долг может показать ROE лучше, чем на самом деле работает бизнес.
Коротко
ROE равен чистой прибыли, делённой на собственный капитал, а ROA равен чистой прибыли, делённой на все активы.
Оба показателя берутся из форм 1 и 2, и единицы сокращаются, если с обеих сторон использовать одни и те же.
Две компании могут зарабатывать на активах одинаково, но у той, что больше заняла, ROE окажется выше.
Высокий ROE при скромном ROA указывает на долги, а высокий ROE при высоком ROA на действительно сильный бизнес.
Смотрите на пять лет и больше, сравнивайте внутри одной отрасли и остерегайтесь отрицательного капитала и разовой прибыли.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
Сама по себе прибыль не говорит, хорошо ли компания умеет зарабатывать. Прибыль 10 млрд сум впечатляет для небольшой мастерской и слаба для крупного завода. Два коэффициента соотносят прибыль с масштабом: рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA). Оба можно рассчитать по двум отчётам, которые подаёт каждая узбекская компания, отчитывающаяся по национальным стандартам бухгалтерского учёта (НСБУ, по-узбекски BHMS): бухгалтерскому балансу (форма 1) и отчёту о финансовых результатах (форма 2). В этом руководстве показано, как это сделать, с расчётными примерами, и объяснено, почему два коэффициента нужно читать вместе.
Формулы
ROE = чистая прибыль ÷ собственный капитал × 100%. Чистая прибыль указана в строке 270 формы 2. Собственный капитал указан в строке 480 формы 1, это итог собственных средств владельцев.
ROA = чистая прибыль ÷ всего активов × 100%. Итог активов указан в строке 400 формы 1.
Обе формы с этими кодами строк установлены Положением о сроках представления, составе и содержании финансовой отчётности, регистрационный № 3567, действующим с 1 января 2025 года (lex.uz, по состоянию на 26 сентября 2026 г.). Цифры в формах приводятся в тысячах сум, но поскольку ROE и ROA являются коэффициентами, единица измерения сокращается, если с обеих сторон используется одна и та же единица.
ROE отвечает на вопрос акционера: сколько прибыли компания заработала на деньгах, которые принадлежат её владельцам? ROA отвечает на более широкий вопрос: сколько прибыли она заработала на всём, что контролирует, независимо от того, финансировали это владельцы или кредиторы?
Расчётный пример
Возьмём условную компанию со следующими годовыми показателями, в тысячах сум. Цифры приведены только для иллюстрации.
Чистая прибыль (форма 2, строка 270): 10 200 000
Собственный капитал на конец года (форма 1, строка 480): 130 000 000
Собственный капитал на начало года: 120 000 000
Всего активов на конец года (форма 1, строка 400): 210 000 000
Чистая выручка (форма 2, строка 010): 100 000 000
ROE по капиталу на конец года: 10 200 000 ÷ 130 000 000 = около 7,8%. ROA: 10 200 000 ÷ 210 000 000 = около 4,9%.
Многие аналитики предпочитают делить на средний капитал, потому что прибыль зарабатывается в течение всего года, а баланс показывает одну дату. Средний капитал здесь равен (120 000 000 + 130 000 000) ÷ 2 = 125 000 000, что даёт ROE около 8,2%. Ни один из вариантов не является неверным. Важно использовать один и тот же метод при сравнении компаний или лет и знать, какой метод применён в опубликованном показателе.
Почему ROE и ROA могут рассказывать разное
Теперь возьмём вторую условную компанию с точно такой же чистой прибылью, выручкой и итогом активов, но с другим финансированием: собственный капитал 60 000 000 и обязательства 150 000 000.
Её ROA тот же: 10 200 000 ÷ 210 000 000 = около 4,9%.
Её ROE равен 10 200 000 ÷ 60 000 000 = 17%.
Бизнес зарабатывает на своих активах ровно столько же. Вторая компания выглядит более чем вдвое прибыльнее для акционеров только потому, что больше заняла. Долг повышает ROE, когда дела идут хорошо, и повышает риск, когда они идут плохо: проценты нужно платить в любом случае, а неудачный год сильно бьёт по небольшому собственному капиталу.
Поэтому два коэффициента нужно рассматривать вместе. Высокий ROE при скромном ROA указывает на долговую нагрузку. Высокий ROE при высоком ROA указывает на бизнес, который действительно хорошо зарабатывает на своих активах.
Иллюстрация: условные цифры
Один бизнес, разное финансирование
Первая компания
Финансируется в основном собственным капиталом
ROA около 4,9%
ROE около 7,8%
Вторая компания
Та же чистая прибыль, выручка и итог активов, но финансируется в основном обязательствами
ROA около 4,9%
ROE 17% только потому, что она больше заняла
Разложение ROE на три части
Классический способ увидеть, откуда берётся ROE, состоит в том, чтобы разложить его на три коэффициента; это часто называют моделью DuPont:
Чистая маржа = чистая прибыль ÷ выручка. Для первой компании: 10 200 000 ÷ 100 000 000 = 10,2%.
Оборачиваемость активов = выручка ÷ всего активов: 100 000 000 ÷ 210 000 000 = около 0,48.
Мультипликатор капитала = всего активов ÷ собственный капитал: 210 000 000 ÷ 130 000 000 = около 1,62.
Перемножим их: 10,2% × 0,48 × 1,62 = около 7,8%, тот же ROE, что и раньше. Разложение показывает, чем вызвано изменение ROE: лучшим ценообразованием и контролем затрат (маржа), более интенсивным использованием активов (оборачиваемость) или просто ростом долга (мультипликатор). Для второй компании мультипликатор равен 210 000 000 ÷ 60 000 000 = 3,5, что и объясняет всё её преимущество.
Типичные ловушки
Отрицательный или очень маленький капитал. Если собственный капитал компании отрицателен из-за накопленных убытков, у ROE нет осмысленного значения, а очень маленький положительный капитал может дать абсурдно высокий ROE. Посмотрите на баланс, прежде чем доверять цифре.
Разовая прибыль. Курсовой доход, продажа актива или чрезвычайная статья в форме 2 могут раздуть ROE одного года. Проверьте строки 150, 160 и 230, прежде чем сравнивать годы.
Убытки. Отрицательная чистая прибыль даёт отрицательные ROE и ROA. Помните, что в форме 2 убыток записывается в столбце расходов (убытков) без знака минус.
Разные отрасли. У банков обязательства по отношению к капиталу намного больше, чем у большинства промышленных компаний, поэтому их ROA естественным образом ниже. Сравнивайте банки с банками, а производителей цемента с производителями цемента.
Инфляция. И прибыль, и капитал выражены в сумах, но капитал накапливается много лет. Когда цены быстро растут, ROE, который выглядит здоровым, в реальном выражении может оказаться скромным. Наше руководство об инфляции и ваших сбережениях объясняет, почему важна реальная доходность.
Как использовать ROE на практике
ROE одного года говорит немного. Полезнее:
смотреть на ROE и ROA за пять и более лет, чтобы увидеть, стабильна ли доходность, растёт или падает;
сравнивать компанию с другими компаниями того же сектора;
сравнивать ROE с тем, что можно заработать с меньшим риском, например по банковскому вкладу, помня, что ставки по вкладам следуют за основной ставкой Центрального банка Республики Узбекистан (ЦБ);
читать ROE вместе с ценой. Компания с высоким ROE всё равно может быть дорогой акцией, и здесь помогают коэффициенты P/B и P/E, которые рассматриваются в нашем руководстве о P/E и дивидендной доходности.
Хамкорбанк: чистая выручка и чистая прибыль по годам
Сумма, UZS
Чистая выручка
Чистая прибыль
Чем помогает Finmind
Открытые страницы акций на Finmind показывают ROE среди основных показателей каждой акции Ташкентской фондовой биржи (UZSE), например Кувасайцемент (KSCM). Это последняя отчётная годовая чистая прибыль, делённая на собственный капитал, указанный за тот же год, с пометкой этого финансового года; если капитал нулевой или отрицательный, поле остаётся пустым, а не показывает вводящее в заблуждение число. На той же странице приведены чистая прибыль, всего активов и собственный капитал, так что вы можете рассчитать ROA и проверить ROE сами. Чтобы понять, откуда берутся исходные данные, прочитайте наши руководства о бухгалтерском балансе и отчёте о финансовых результатах.
Часто задаваемые вопросы
Единого порога нет. ROE следует сравнивать с собственной историей компании, с похожими компаниями и с доходностью, которую можно получить в другом месте при меньшем риске. Высокий ROE, достигнутый в основном за счёт больших заимствований, слабее такого же ROE, заработанного почти без долга.
Можно использовать любой вариант, если делать это последовательно. Средний капитал точнее, когда капитал сильно изменился за год, например после выпуска акций. Страницы акций Finmind используют собственный капитал, указанный за тот же финансовый год, что и прибыль.
ROE не показывается, если компания не отчиталась о нужных показателях или если её собственный капитал нулевой или отрицательный. В таких случаях процент не имел бы смысла, поэтому страница его не выводит.
Банки финансируют большую часть своих активов вкладами клиентов и другими заимствованиями, поэтому их активы очень велики по сравнению с собственным капиталом. Та же прибыль, делённая на гораздо большую базу активов, даёт более низкий ROA, поэтому банки нужно сравнивать с другими банками.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Рентабельность капитала (ROE)
Чистая прибыль в процентах от собственного капитала: насколько хорошо компания зарабатывает на деньгах владельцев.
Реальная доходность
Доходность за вычетом инфляции: насколько больше вы реально можете купить на свои деньги.
Коэффициент P/B
Цена акции, делённая на балансовую стоимость на акцию: цена в сравнении с тем, чем компания владеет за вычетом долгов.
Коэффициент P/E
Цена акции, делённая на прибыль на акцию: за сколько лет сегодняшней прибыли платит покупатель.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
Хамкорбанк: чистая выручка и чистая прибыль, с 2015 по 2025. Источник: openinfo.uz, портал раскрытия информации. Как компания раскрыла их на openinfo.uz (национальные стандарты бухгалтерского учёта), в сумах. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
