Как построить лестницу облигаций: пошаговое руководство
Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 8 мин.
Что такое лестница облигаций, как разнесённые сроки погашения дают регулярные деньги и снижают процентный риск и как спланировать её на облигациях UZSE.
Коротко
Лестница облигаций распределяет деньги по облигациям, которые погашаются одна за другой, как ступени лестницы.
Часть денег возвращается по регулярному графику, без продажи чего-либо на рынке.
Каждый год реинвестируется только одна ступень, поэтому вы меньше зависите от движения ставок.
Используйте для ступеней разных эмитентов, проверяйте отчётность каждого и то, как часто торгуется облигация.
Не гонитесь за самым высоким купоном, не оставляйте погашенные деньги без дела и не продавайте ступени до погашения.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
Лестница облигаций: один из самых старых и простых способов организовать вложения в инструменты с фиксированной доходностью. Вместо того чтобы вложить все деньги в одну облигацию с одной датой погашения, вы распределяете их по нескольким облигациям, которые погашаются одна за другой, как ступени лестницы. В этом руководстве объясняется, зачем строят лестницы, разбирается условный пример в сумах и показывается, что проверить, если вы хотите построить лестницу из облигаций, торгуемых на Ташкентской фондовой бирже (UZSE).
Ступени. Каждая ступень представляет собой облигацию или группу облигаций с определённой датой погашения. Например, одна ступень погашается через год, следующая через два года и так далее.
Шаг. Промежутки между датами погашения обычно одинаковые, например год или шесть месяцев, так что деньги возвращаются к вам через равные интервалы.
Когда погашается самая короткая ступень, вы получаете обратно её номинал. Затем вы решаете, что делать с этими деньгами: потратить на запланированную цель или реинвестировать в новую облигацию на длинном конце лестницы. Если вы продолжаете реинвестировать, лестница сдвигается вперёд и всегда сохраняет одну и ту же форму.
Зачем инвесторы строят лестницы
Лестница не обещает более высокой доходности, чем другие подходы. Она даёт структуру.
Регулярный доступ к деньгам. Поскольку что-то погашается каждый год (или каждые шесть месяцев, в зависимости от шага), часть ваших денег возвращается по предсказуемому графику без продажи чего-либо на рынке. Это важно на рынке, где многие облигации торгуются редко, а быстрая продажа может быть возможна только по более низкой цене.
Меньшая зависимость от того, когда меняются процентные ставки. Никто не знает, куда пойдут ставки. Если вложить всё в пятилетнюю облигацию, а в следующем году ставки вырастут, вы окажетесь привязаны к более низкой ставке. Если вложить всё в годовую облигацию, а ставки упадут, всю сумму придётся реинвестировать по более низкой ставке. Лестница находится между этими двумя крайностями: каждый год реинвестируется только часть денег, по тем ставкам, которые будут действовать в тот момент. Как основная ставка Центрального банка Республики Узбекистан (ЦБ) влияет на доходность облигаций, рассказано в статье о процентных ставках и основной ставке ЦБ.
Распределение кредитного риска. Если каждая ступень представляет собой облигацию другого эмитента, проблемы одного эмитента затрагивают только часть лестницы. Это та же логика диверсификации, только применённая к заёмщикам.
Соответствие будущим расходам. Ступени можно расположить так, чтобы они погашались незадолго до известных расходов, например платы за университет или запланированной покупки.
Условный пример
Приведённые ниже цифры придуманы, чтобы показать механику. Это не котировки какой-либо реальной облигации, и реальные купоны, цены и сроки погашения будут другими.
Предположим, у вас есть 10 000 000 сум для вложения в облигации и вы хотите пятилетнюю лестницу с шагом в один год. Вы делите деньги на пять равных частей по 2 000 000 сум:
Ступень 1: погашение через 1 год, 2 000 000 сум, условный купон 14%.
Ступень 2: погашение через 2 года, 2 000 000 сум, условный купон 15%.
Ступень 3: погашение через 3 года, 2 000 000 сум, условный купон 16%.
Ступень 4: погашение через 4 года, 2 000 000 сум, условный купон 16%.
Ступень 5: погашение через 5 лет, 2 000 000 сум, условный купон 17%.
Для простоты допустим, что каждая облигация куплена по номиналу и выплачивает купон раз в год. В первый год лестница выплачивает купоны 280 000 + 300 000 + 320 000 + 320 000 + 340 000 = 1 560 000 сум до налогов, что составляет 15,6% от вложенных 10 000 000 сум.
В конце первого года ступень 1 погашается и возвращает 2 000 000 сум. Если вы хотите сохранить лестницу, на эти деньги вы покупаете новую пятилетнюю облигацию. Теперь в лестнице снова есть облигации с погашением через один, два, три, четыре и пять лет. Каждый год вы повторяете этот шаг.
Со временем происходят две вещи. Во-первых, все ваши деньги постепенно переходят в пятилетние облигации, купленные в разные моменты, которые обычно приносят больше коротких облигаций, когда кривая доходности восходящая. Во-вторых, каждый год наступает срок погашения одной пятой портфеля, поэтому вы никогда не находитесь дальше чем в году от возврата части денег по номиналу.
Этот пример не учитывает налоги, комиссии брокера и то, что облигации редко торгуются точно по номиналу. Он также предполагает, что каждый эмитент платит полностью и вовремя, а это никогда не гарантировано. О налогообложении купонного дохода читайте в статье о налоге на дивиденды и купоны в Узбекистане.
Иллюстрация: условные цифры
Пятилетняя лестница движется вперёд
СегодняДеньги делятся на пять равных ступеней, которые погашаются одна за другой с шагом в один год.
Год 1Ступень 1 погашается и возвращает номинал, на эти деньги покупается новая пятилетняя облигация.
Год 2Погашается следующая ступень, и её деньги так же реинвестируются в новую пятилетнюю облигацию.
Каждый следующий годПогашается одна пятая лестницы, поэтому вы никогда не находитесь дальше чем в году от возврата части денег.
Как построить лестницу из облигаций UZSE
На практике форма вашей лестницы зависит от того, что доступно. Помогут несколько шагов.
Посмотрите, что есть в листинге. Биржа публикует список облигаций и их условия на uzse.uz. В Finmind в разделе облигаций на UZSE для каждой облигации в листинге есть публичная страница с эмитентом, купонной ставкой, периодичностью купона, номиналом, датами выпуска и погашения, а также последней ценой закрытия, если сделки были зарегистрированы.
Сгруппируйте облигации по срокам погашения. Отсортируйте кандидатов по дате погашения и посмотрите, какие годы можно заполнить. Выбор в каждый конкретный момент может быть ограничен, и облигация найдётся не для каждой ступени. Можно оставить пропуск или использовать для одной ступени банковский вклад с подходящим сроком; эти два варианта сравниваются в статье «Банковские вклады или облигации».
Проверьте каждого эмитента. Лестница из пяти облигаций слабых эмитентов не надёжнее одной облигации. Перед покупкой прочитайте отчёты эмитентов на openinfo.uz.
Проверьте ликвидность. Если по облигации давно не было сделок, последняя цена может мало говорить о том, сколько вы заплатите сегодня, а продать её до погашения может оказаться трудно.
Знайте даты выплат. Купоны и погашения поступают в даты, указанные в условиях каждой облигации. Календарь выплат Finmind по всему рынку показывает предстоящие купоны и погашения, так что вы видите, как деньги от ваших ступеней распределятся в течение года.
Запишите план. Зафиксируйте каждую ступень: облигацию, сумму, уплаченную цену, даты купонов и дату погашения. Когда ступень погасится, вы уже будете знать, что собираетесь делать с деньгами.
Доходность государственных облигаций по срокам погашения
Доходность, % годовых
Распространённые ошибки
Погоня за самым высоким купоном на каждой ступени. Очень высокий купон часто отражает более высокий кредитный риск. Смысл лестницы в предсказуемости, а дефолт на одной ступени её нарушает.
Заполнение всех ступеней облигациями одного эмитента. Разные сроки погашения у одного заёмщика не распределяют кредитный риск.
Забытое реинвестирование. Если погашенные деньги лежат без дела, лестница незаметно сокращается. Заранее решите, будет ли каждая ступень реинвестирована или потрачена.
Досрочная продажа ступеней. Лестница работает потому, что вы держите облигации до погашения. Продажа раньше срока делает вас зависимыми от рыночной цены в этот день.
Делайте
Распределяйте ступени между разными эмитентами.
Заранее решайте, будет ли каждая ступень реинвестирована или потрачена.
Держите каждую облигацию до погашения.
Не делайте
Гнаться за самым высоким купоном на каждой ступени.
Оставлять погашенные деньги без дела.
Продавать ступени досрочно.
Часто задаваемые вопросы
Жёсткого правила нет. Больше ступеней тоньше распределяют процентный и кредитный риск, но требуют больше денег и более широкого выбора облигаций. Многие начинают с трёх, четырёх или пяти ступеней с шагом в один год и подстраиваются под то, что предлагает рынок.
Да, хотя минимум определяется номиналом и ценой каждой облигации и комиссиями вашего брокера. С небольшим бюджетом можно начать с двух или трёх ступеней или сочетать облигацию с банковским вкладом, который истекает в другое время.
Эта ступень может потерять часть или всю стоимость, и график поступления денег нарушится. Лестница распределяет этот риск между эмитентами, но не устраняет его, поэтому проверка финансового состояния каждого эмитента важна не меньше, чем выбор сроков погашения.
Если ваша цель в том, чтобы лестница продолжала работать, реинвестирование на длинном конце сохраняет её форму. Если деньги предназначены для конкретного расхода, вы их просто тратите. Решайте по каждой ступени до её погашения, чтобы выбор не зависел от настроения рынка в этот день.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Номинал
Сумма, которую эмитент возвращает при погашении облигации и от которой считаются купоны.
Эмитент
Компания или государство, выпустившее акцию или облигацию и несущее обязательства перед её владельцами.
Диверсификация
Распределение денег между разными вложениями, чтобы одна неудача не потопила весь портфель.
Купон
Процент, который облигация платит владельцу: обычно фиксированная доля номинала, выплачиваемая в установленные даты.
Погашение
Дата, когда срок облигации заканчивается и эмитент возвращает номинал.
Листинг
Допуск акции или облигации к торгам на бирже с обязанностью раскрывать информацию по её правилам.
Дефолт
Ситуация, когда заёмщик, например эмитент облигаций, не платит проценты или долг вовремя.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
Кривая доходности государственных облигаций (UZS, бескупонная), по состоянию на 23 сент. 2026 г. Источник: Центральный банк Республики Узбекистан. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
