Реальная доходность: сколько остаётся после инфляции
Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 6 мин.
Номинальная и реальная доходность, простая и точная формулы, как налог меняет результат и как сравнивать вклады, облигации и акции в Узбекистане.
Коротко
Реальная доходность показывает, насколько выросла ваша покупательная способность: номинальная доходность с поправкой на инфляцию.
Быстрая оценка вычитает инфляцию, точная формула делит, и при высоких ставках разница заметна.
Если инфляция выше вашей доходности, деньги в реальном выражении тают, хотя сумма в сумах растёт.
Налог берётся с номинального дохода, поэтому он бьёт по реальной доходности сильнее, чем кажется.
Сравнивайте вложения после налогов и инфляции, за один и тот же период и в той валюте, в которой тратите.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
Вклад под 20% годовых звучит щедро. Так ли это на самом деле, зависит от того, что происходит с ценами за тот же год. Если цены выросли на 10%, ваши деньги прибавили, но то, что на них можно купить, выросло намного меньше. Доходность после инфляции называют реальной, и именно она показывает, действительно ли ваши сбережения растут. Это руководство объясняет, как её считать, как на неё влияет налог и как пользоваться ею, сравнивая сбережения и инвестиции в Узбекистане.
Номинальная и реальная доходность
Номинальная доходность показывает, на сколько процентов растут ваши деньги в сумах: ставка по вкладу, купонная доходность облигации или изменение цены акции вместе с дивидендами.
Реальная доходность показывает, насколько растёт ваша покупательная способность: номинальная доходность с поправкой на рост цен за тот же период.
Условный пример с круглыми цифрами. Вы кладёте 10 000 000 сум на год под 20% и получаете 12 000 000 сум. За год цены выросли на 10%, и корзина товаров, стоившая 10 000 000 сум, теперь стоит 11 000 000 сум. На свои 12 000 000 сум вы можете купить примерно 1,09 такой корзины. Ваша покупательная способность выросла примерно на 9%, а не на 20%.
В примере: 1,20 ÷ 1,10 - 1 = 0,0909, то есть около 9,1%.
Когда оба числа небольшие, приближение близко к точному результату. Когда ставки и инфляция высоки, как часто бывало в Узбекистане, разница становится заметной, поэтому точная формула стоит лишнего шага.
Когда реальная доходность отрицательна
Если инфляция выше номинальной доходности, вы теряете покупательную способность, хотя сумма в сумах растёт. Условный пример: у денег на текущем счёте под 0% при росте цен на 10% реальная доходность составляет 1 ÷ 1,10 - 1, около -9%. У вклада под 8% при инфляции 12% реальная доходность составляет 1,08 ÷ 1,12 - 1, около -3,6%.
Именно поэтому деньги, годами лежащие без дела, незаметно тают. Долгосрочный эффект показывает статья об инфляции и ваших сбережениях.
Объявленные ставки по вкладам в сумах и инфляция
% годовых
Tenge Bank, Muddatli19.0%
Tenge Bank, Qulay onlayn18.0%
Asakabank, Maksimal foyda16.0%
SQB (Sanoat-Qurilish Bank), "Kafolat-3"
Учитываем налог: реальная доходность после налогов
Налог берётся с номинального дохода, до учёта инфляции. По состоянию на 4 октября 2026 года по Налоговому кодексу:
Проценты по банковским вкладам и доходы по государственным ценным бумагам Узбекистана не облагаются налогом для физических лиц (статья 378, пункты 12 и 13).
Дивиденды по акциям и купоны корпоративных облигаций не облагаются налогом для физических лиц до 31 декабря 2028 года (статья 483). После этого, если льготу не продлят, они облагаются для резидентов по ставке 5% (статья 381).
Доход от продажи эмиссионных ценных бумаг на фондовой бирже не облагается налогом для физических лиц (статья 378, пункт 7).
Условное сравнение при инфляции 10%:
Вклад под 20% без налога: реальная доходность 1,20 ÷ 1,10 - 1, около 9,1%.
Корпоративная облигация с купоном 20%, выплаченным в 2026 году без налога: та же реальная доходность 9,1%.
Тот же купон после 2028 года с налогом 5%: чистая номинальная доходность 19%, реальная 1,19 ÷ 1,10 - 1, около 8,2%.
Налог на номинальную сумму означает налог и на ту часть дохода, которая лишь компенсирует инфляцию, поэтому влияние налога на реальную доходность больше, чем кажется. Правила разбирает статья о налоге на дивиденды и купоны облигаций.
Где найти данные об инфляции
В Узбекистане официальный индекс потребительских цен публикует национальное статистическое ведомство на stat.uz. Центральный банк Республики Узбекистан (ЦБ) проводит денежно-кредитную политику с целевым показателем инфляции 5% и публикует свой анализ инфляции на cbu.uz. Основная ставка ЦБ служит главным инструментом, с помощью которого процентные ставки в экономике направляются к этой цели.
Основная ставка Центрального банка и годовая инфляция, 2015–2025
% годовых
Основная ставка на конец года
Инфляция, декабрь к декабрю
На графике ставка ЦБ сравнивается с годовой инфляцией за последнее десятилетие. Когда ставка выше инфляции, вкладчики в сумах получают положительную реальную доходность по инструментам, которые за ней следуют; когда ниже, они теряют. О влиянии ставки на вклады и кредиты читайте в статье о ставке рефинансирования ЦБ.
Помните, что официальный индекс отражает среднюю корзину. Ваша личная инфляция зависит от того, на что вы тратите деньги: еду, аренду, импортные товары или образование.
Сравнивайте инвестиции в реальном выражении. Вклад под 22% и вклад под 16% стоит сравнивать с ожидаемой инфляцией, а не только друг с другом.
Используйте цифры после налогов. Особенно для денег, которые придут после 2028 года, когда корпоративные купоны и дивиденды могут облагаться, а вклады и государственные облигации останутся без налога.
Совмещайте периоды. Сравнивайте годовую доходность с инфляцией за тот же год, а не с прошлогодней цифрой.
Думайте о валюте. У долларового вклада своя реальная доходность, которая зависит от долларовой инфляции и от курса, если вы тратите в сумах.
Ставьте реальные цели. Планируя цель на годы вперёд, выражайте её в сегодняшних деньгах и стремитесь к положительной реальной доходности.
Платная функция «Реальная доходность» в Finmind рассчитывает, сколько на самом деле стоит сумма в сумах между двумя датами, по официальному ежемесячному индексу потребительских цен с stat.uz и прямо сообщает, если индекс не покрывает какую-то дату.
Часто задаваемые вопросы
Номинальная доходность показывает, насколько растут ваши деньги в сумах. Реальная показывает, насколько растёт покупательная способность после инфляции. У вклада под 20% при росте цен на 10% номинальная доходность составляет 20%, а реальная около 9%.
Разделите единицу плюс номинальную доходность на единицу плюс инфляцию и вычтите единицу. Для доходности 20% и инфляции 10% расчёт 1,20 ÷ 1,10 - 1 даёт около 9,1%. Упрощённое вычитание инфляции из доходности даёт 10%, что близко, но менее точно при высоких ставках.
Да. Если ставка по вкладу ниже инфляции, сумма в сумах растёт, но в конце на неё можно купить меньше, чем в начале. Например, 8% годовых при инфляции 12% дают реальную доходность около -3,6%.
Как указано на сайте ЦБ по состоянию на сентябрь 2026 года, Центральный банк Республики Узбекистан проводит денежно-кредитную политику с целевым показателем инфляции 5%. Фактическую инфляцию публикует статистическое ведомство на stat.uz, а ЦБ анализирует её на cbu.uz.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Купон
Процент, который облигация платит владельцу: обычно фиксированная доля номинала, выплачиваемая в установленные даты.
Номинал
Сумма, которую эмитент возвращает при погашении облигации и от которой считаются купоны.
Реальная доходность
Доходность за вычетом инфляции: насколько больше вы реально можете купить на свои деньги.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
SQB (Sanoat-Qurilish Bank), Barqaror sarmoya (UZS)15.0%
Инфляция за 12 месяцев по авг. 2026 г.: 6.3%
Объявленные ставки по вкладам, по состоянию на 17 сент. 2026 г. Источник: Тенге Банк. Объявленные ставки по вкладам, по состоянию на 28 сент. 2026 г. Источник: Асакабанк. Объявленные ставки по вкладам, по состоянию на 28 сент. 2026 г. Источник: SQB (Узпромстройбанк). Инфляция за предыдущие 12 месяцев, с 2021 по 2026. Источник: Агентство статистики Республики Узбекистан. Только вклады для физических лиц, объявленный срок которых включает 12 или 13 месяцев; продукты, которые Finmind не смог недавно перепроверить, не показаны. Объявленная ставка является максимальной, которую платит вклад, и может зависеть от условий. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
Показать цифры
Банк и вклад
Срок, мес.
Объявленная ставка
Дата проверки
Источник
Tenge Bank, Muddatli
12
19.0%
17 сент. 2026 г.
tengebank.uz
Tenge Bank, Qulay onlayn
13
18.0%
17 сент. 2026 г.
tengebank.uz
Asakabank, Maksimal foyda
13
16.0%
28 сент. 2026 г.
back.asakabank.uz
SQB (Sanoat-Qurilish Bank), "Kafolat-3"
12
15.0%
28 сент. 2026 г.
sqb.uz
SQB (Sanoat-Qurilish Bank), Barqaror sarmoya (UZS)
