Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 7 мин.
Как рассчитать рыночную капитализацию компании на UZSE, чем она отличается от уставного капитала и что такое free float по правилам листинга биржи.
Коротко
Рыночная капитализация равна числу акций, умноженному на рыночную цену, причём каждый класс акций считается по своей цене.
Это не уставный капитал: он считается по фиксированному номиналу, а не по цене.
Капитализация показывает размер, но опирается на последнюю цену, не учитывает долг и считает акции, которые никогда не торгуются.
Free float означает долю акций, реально доступных для торговли, без доли государства, крупных владельцев и заложенных акций.
Маленький free float обычно означает меньше сделок, более широкий спред и меньше влияния у миноритарных акционеров.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
Два числа многое говорят о компании в листинге ещё до того, как вы откроете хотя бы один отчёт: во сколько её оценивает рынок и сколько её акций действительно можно купить и продать. Первое число называется рыночной капитализацией, второе называется free float (доля акций в свободном обращении). На Ташкентской фондовой бирже (UZSE), где у многих компаний есть крупный государственный или стратегический акционер, разрыв между ними может быть большим. В этой статье разобраны оба понятия на реальном примере и с определениями самой биржи.
Рыночная капитализация
Рыночной капитализацией называют рыночную стоимость всех акций компании:
Рыночная капитализация = количество акций × рыночная цена одной акции
Если у компании несколько типов акций, каждый тип считается по своей цене, а результаты складываются.
Реальный пример: Uzbektelecom
UZSE публикует этот расчёт на странице каждой компании. Для Uzbektelecom по состоянию на 25 сентября 2026 г. (uzse.uz):
Обыкновенные акции (UZTL): 818 339 529 шт., последняя цена 17 207 UZS.
Привилегированные акции (UZTLP): 29 593 458 шт., последняя цена 10 000 UZS.
Эта сумма и есть рыночная капитализация, которую биржа показывает для компании. Публичная страница Finmind для UZTL показывает «рыночную капитализацию этого типа акций», то есть учитывает только обыкновенные акции (около 14,08 трлн UZS по той же цене закрытия). Обе цифры верны: они просто отвечают на разные вопросы. Сравнивая компании, следите за тем, чтобы сравнивать сопоставимые величины.
Рыночная капитализация не равна уставному капиталу
На странице UZSE указан и уставный капитал компании: 978 514 666 998 UZS для Uzbektelecom на ту же дату. Это количество акций, умноженное на их номинальную стоимость 1 154 UZS, а не на рыночную цену. По Закону «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций, приобретённых акционерами, и определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов (lex.uz, статья 16, по состоянию на 26 сентября 2026 г.).
Номинал закреплён в документах компании. Рыночная цена меняется каждый торговый день. В этом примере рынок оценивает компанию примерно в 14,7 раза выше её уставного капитала. У разных компаний это соотношение сильно различается и само по себе ничего не говорит о том, дешева акция или дорога.
Что рыночная капитализация показывает, а что нет
Она полезна для оценки:
Размера. Она показывает, насколько велика компания в глазах рынка, и помогает сравнивать её с другими компаниями того же сектора.
Коэффициентов. Цену к прибыли и цену к балансовой стоимости можно рассчитать для всей компании как рыночную капитализацию, делённую на чистую прибыль или на собственный капитал. Как это сделать, показано в статье P/E, дивиденды и дивидендная доходность.
Концентрации. Если одна компания занимает большую часть ваших активов, её рыночная стоимость показывает, насколько ваш портфель от неё зависит.
Её ограничения:
Она использует последнюю цену. Если акция торгуется редко, последней цене может быть несколько дней, и рыночная капитализация актуальна ровно настолько, насколько актуальна эта сделка.
Она не учитывает долг и денежные средства. У двух компаний с одинаковой рыночной капитализацией долги могут сильно различаться. Аналитики иногда прибавляют чистый долг и получают стоимость предприятия (enterprise value), то есть стоимость всего бизнеса.
Она учитывает каждую акцию, даже ту, которая никогда не торгуется. Здесь и появляется free float.
Free float
Free float называют ту часть акций компании, которая действительно доступна для торговли. Положение UZSE о котировальном листе определяет его как долю ценных бумаг в свободном обращении и исключает ценные бумаги, принадлежащие (положение о котировальном листе, с изменениями от 5 мая 2026 г., по состоянию на 26 сентября 2026 г.):
государству или органам государственной власти и местного самоуправления;
компаниям, в уставном капитале которых доля государства составляет 50% и более;
лицам, каждое из которых владеет более чем 5% уставного капитала эмитента;
членам наблюдательного совета и исполнительного органа;
находящиеся в ограниченном обращении, например акции под арестом, в залоге или проданные по договору репо;
находящиеся на счёте самого эмитента в период размещения.
Акции или депозитарные расписки, которые торгуются на иностранных биржах в рамках двойного листинга, учитываются полностью.
Пример расчёта
Цифры условные. Допустим, у компании 100 000 000 акций:
Государству принадлежит 60 000 000.
Компании, на 55% принадлежащей государству, принадлежит 10 000 000.
Частному инвестору принадлежит 8 000 000 (8% компании).
Если акция стоит 5 000 UZS, рыночная капитализация составляет 500 млрд UZS, но стоимость free float всего 100 млрд UZS. Именно эта меньшая цифра ближе к тому, чем рынок может реально торговать.
Почему free float важен на UZSE
Категории листинга. Для высшей категории «Премиум» котировального листа эмитенту нужен free float не менее 15%, и чтобы остаться в ней, он должен сохранять не менее 15% в каждом календарном году. Для категории «Стандарт» требование для сохранения листинга составляет не менее 1% в каждом календарном году, и оно не распространяется на компании, которые провели IPO или SPO через организованные биржевые торги.
Ликвидность. Небольшой free float обычно означает меньше сделок с акциями, более широкие спреды и более сильные движения цены даже на скромных заявках. Подробнее об этом в статье Риск ликвидности и малоликвидные акции.
Кто принимает решения. Компанию с небольшим free float контролируют её крупные акционеры. Миноритарные акционеры мало влияют на такие решения, как выплата дивидендов.
Будущее предложение. Если крупный акционер, в том числе государство, продаёт часть своего пакета через биржу, free float может быстро вырасти. О таких продажах часто объявляют как о публичных размещениях. Как они устроены, рассказано в статье IPO в Узбекистане.
Где идут торги на UZSE: оборот за 12 месяцев по секторам
Оборот, млрд UZS
Финансы265.2
Коммуникационные услуги42.7
Материалы26.5
Промышленность12.2
Энергетика5.6
Где найти цифры
UZSE: на странице каждой компании на uzse.uz указаны количество акций каждого типа, их номинал, последняя цена и рыночная капитализация.
openinfo.uz: эмитенты раскрывают своих акционеров с долями выше установленных порогов, годовые отчёты и существенные факты на openinfo.uz.
Finmind: у каждой акции есть публичная страница в разделе акций с рыночной капитализацией этого типа акций, количеством акций в обращении, P/E и P/B по последним опубликованным данным.
Часто задаваемые вопросы
Умножьте количество акций каждого типа на рыночную цену этого типа и сложите результаты. Для Uzbektelecom на 25 сентября 2026 г. 818 339 529 обыкновенных акций по 17 207 UZS и 29 593 458 привилегированных акций по 10 000 UZS дали около 14,38 трлн UZS, то есть ту цифру, которую публикует UZSE.
Free float означает долю ценных бумаг компании, доступную для торговли. Положение UZSE о котировальном листе исключает акции, принадлежащие государству, компаниям с долей государства не менее 50%, владельцам более 5%, членам совета и руководства, а также акции с ограничениями и акции на счёте эмитента в период размещения.
По состоянию на 26 сентября 2026 г. положение о котировальном листе требует free float не менее 15% для категории «Премиум» и не менее 1% в каждом календарном году для сохранения в категории «Стандарт», за исключением компаний, которые провели IPO или SPO через организованные биржевые торги.
Нет. Она показывает размер, а не ценность. Крупная компания может быть дорогой относительно своей прибыли, а небольшая может быть дешёвой. Используйте рыночную капитализацию вместе с прибылью, собственным капиталом, долгом и ликвидностью.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Листинг
Допуск акции или облигации к торгам на бирже с обязанностью раскрывать информацию по её правилам.
Рыночная капитализация
Цена акции, умноженная на число акций: во сколько рынок оценивает всю компанию. Если акция торгуется редко, она может вводить в заблуждение.
Акции в свободном обращении
Часть акций компании, которая реально торгуется, а не принадлежит государству или контролирующему владельцу.
Номинал
Сумма, которую эмитент возвращает при погашении облигации и от которой считаются купоны.
Балансовая стоимость
Стоимость активов компании по балансу за вычетом её долгов.
Эмитент
Компания или государство, выпустившее акцию или облигацию и несущее обязательства перед её владельцами.
Спред
Разница между двумя ценами или ставками. На бирже это разница между лучшей ценой покупателя (bid) и лучшей ценой продавца (ask).
Коэффициент P/E
Цена акции, делённая на прибыль на акцию: за сколько лет сегодняшней прибыли платит покупатель.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
Оборот акций за 12 месяцев, по секторам, с 2025 по 2026. Источник: Итоги торгов UZSE, опубликованные на openinfo.uz. Finmind складывает произведения цены на объём по каждому дню торгов акциями на UZSE и группирует компании по сектору GICS. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
Показать цифры
Сектор
Компаний с торгами
Оборот, млрд UZS
Доля
Финансы
37
265.2
72.4%
Коммуникационные услуги
2
42.7
11.7%
Материалы
12
26.5
7.2%
Промышленность
17
12.2
3.3%
Энергетика
12
5.6
1.5%
Без классификации
1
5
1.4%
Недвижимость
1
4
1.1%
Товары первой необходимости
4
2.5
0.7%
Товары выборочного спроса
1
1.4
0.4%
Здравоохранение
2
1.1
0.3%
Коэффициент P/B
Цена акции, делённая на балансовую стоимость на акцию: цена в сравнении с тем, чем компания владеет за вычетом долгов.
