Валютный риск для инвесторов: сум и доллар США

Все статьи

Многие семьи в Узбекистане думают о сбережениях сразу в двух валютах: зарабатывают и тратят в сумах, а часть сбережений держат в долларах США. Поэтому валютный курс становится одним из главных факторов, от которых зависит реальная стоимость их сбережений. В этом руководстве объясняется, что такое валютный риск, как он менял доходность в последние годы по официальным данным Центрального банка Республики Узбекистан (ЦБ) и как учитывать его, когда вы выбираете между вложениями в сумах и в долларах.

Что означает валютный риск

Валютный риск: это вероятность того, что изменение курса уменьшит стоимость ваших денег в той валюте, которая для вас важна. Главный вопрос звучит так: в какой валюте вы будете тратить эти деньги?

• Если вы будете тратить их в Узбекистане, на аренду, еду, оплату учёбы или квартиру, ваша «домашняя» валюта: сум. Для вас долларовый вклад несёт валютный риск, потому что его стоимость в сумах меняется вместе с курсом.
• Если вы копите на что-то с ценой в долларах, например на учёбу за рубежом или импортный автомобиль, риск направлен в обратную сторону. Валютный риск несёт вклад в сумах, потому что доллар может подорожать.

Ни одна валюта не свободна от риска для всех. Риск зависит от того, на что вы копите.

Что показывают официальные курсы

ЦБ каждый рабочий день публикует официальный курс сума к иностранным валютам, а также архив прошлых курсов на cbu.uz. Вот официальные курсы доллара США на конец каждого из последних лет, взятые из этого архива 26 сентября 2026 г.:

• 30 декабря 2022 г.: 11 225,46 UZS за доллар США
• 29 декабря 2023 г.: 12 338,77 UZS
• 27 декабря 2024 г.: 12 920,48 UZS
• 30 декабря 2025 г.: 12 025,33 UZS
• 26 сентября 2026 г.: 11 825,40 UZS

По этим цифрам доллар вырос к суму примерно на 9,9% за 2023 год и примерно на 4,7% за 2024 год, затем упал примерно на 6,9% за 2025 год и ещё на 1,7% с конца 2025 года по 26 сентября 2026 г. Это только прошлые движения. Они показывают, что курс может двигаться в обе стороны, и ничего не говорят о том, что он сделает дальше.

Полную ежедневную историю по каждой валюте можно посмотреть на странице валют Finmind, где на графиках показаны официальные курсы ЦБ.

Разбор примера: два вкладчика

Ниже используются официальные курсы, приведённые выше. Ставки по вкладам условные и не являются предложениями какого-либо банка.

Вкладчица A в конце 2024 года имела 129 204 800 UZS, обменяла их по официальному курсу 12 920,48 на 10 000 долларов США и положила на долларовый вклад под условные 4% годовых. Через год у неё было 10 400 долларов. При обратном обмене по официальному курсу на конец 2025 года, 12 025,33, это примерно 125 063 000 UZS. В сумах она закончила год примерно на 3,2% беднее, потому что падение доллара перевесило проценты.

Вкладчик B держал те же 129 204 800 UZS на вкладе в сумах под условные 18% годовых и через год имел около 152 461 700 UZS, то есть прирост 18% в сумах.

Теперь возьмём другой период. В 2023 году вкладчик в сумах по-прежнему получал только ставку по вкладу, а вкладчик в долларах получал ещё и рост доллара на 9,9%. В тот год долларовый вклад в пересчёте на сумы выглядел намного лучше. Вывод не в том, что одна валюта всегда выигрывает, а в том, что изменение курса легко может быть таким же большим, как сама процентная ставка.

Курс безубыточности

Полезный способ сравнить вложение в сумах с долларовым: спросить, насколько должен вырасти доллар, чтобы результаты оказались равными.

При условных ставках 18% в сумах и 4% в долларах точка безубыточности такова:

(1 + 0,18) ÷ (1 + 0,04) − 1 ≈ 13,5%

Если за год доллар вырастет к суму более чем примерно на 13,5%, долларовый вклад выиграет в пересчёте на сумы. Если он вырастет меньше, останется на месте или упадёт, выиграет вклад в сумах. Если сделать этот расчёт с реальными ставками вашего банка, смутное ощущение насчёт валюты превращается в конкретный вопрос, над которым можно подумать.

Помните о двух затратах, которые эта простая формула не учитывает:

• Курсовой спред. Банки покупают и продают валюту по разным курсам, и оба отличаются от официального курса ЦБ. Обмен в доллары и обратно может стоить вам заметной доли ещё до того, как будут начислены проценты. Страница курсов Finmind сравнивает курсы покупки и продажи, которые публикуют банки, с официальным курсом.
• Инфляция. Доходность в сумах нужно сравнивать с инфляцией в сумах, и об этом наше руководство об инфляции и ваших сбережениях.

Где валютный риск прячется в портфеле

Валютный риск касается не только вкладов.

• Акции на Ташкентской фондовой бирже (UZSE) оцениваются в сумах, но прибыль компании может зависеть от курса. Экспортёр может выиграть, когда сум слабеет, а компания, которая импортирует сырьё или имеет долг в иностранной валюте, может пострадать.
• Облигации в сумах платят купоны в сумах. Для вкладчика, считающего в долларах, их стоимость падает, когда сум слабеет.
• Иностранные активы, если вы держите их через зарубежного брокера, добавляют противоположную экспозицию.

Более широкая связь между экономикой и валютными курсами рассмотрена в статье ВВП и валютные курсы для инвесторов.

Практические способы управлять валютным риском

1. Соотносите валюту с целью. Деньги, которые вы будете тратить в сумах, обычно надёжнее всего считать в сумах; деньги на цель с ценой в долларах вполне разумно держать в долларах.
2. Распределяйте, а не ставьте на одно. Если часть сбережений хранится в каждой валюте, вы никогда не окажетесь полностью на проигрышной стороне. Это та же идея, что и диверсификация любого портфеля.
3. Обменивайте постепенно. Если нужно перевести крупную сумму из одной валюты в другую, обмен в несколько этапов распределяет риск неудачного дня.
4. Учитывайте спред. Частые обмены туда и обратно могут потерять на банковских спредах больше, чем принести.
5. Пользуйтесь официальными данными. Проверяйте историю курса на cbu.uz, а не полагайтесь на слухи о том, куда пойдёт курс.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.

Год