Привилегированные и обыкновенные акции в Узбекистане

Все статьи

У многих компаний на Ташкентской фондовой бирже (UZSE) два тикера: один для обыкновенных акций и один с буквой P на конце для привилегированных, например UZTL и UZTLP у Uzbektelecom или HMKB и HMKBP у Hamkorbank. Они принадлежат одной компании, но дают разные права, часто торгуются по разным ценам и могут сильно различаться по торговой активности. В этом руководстве объясняются различия в том виде, в каком их устанавливает Закон «Об акционерных обществах и защите прав акционеров», и что они означают для инвестора.

Все правовые положения ниже взяты из этого закона в редакции, опубликованной на lex.uz (проверено 26 сентября 2026 г.). Многие детали определяет устав самой компании, поэтому всегда читайте устав и решения о дивидендах той компании, которую рассматриваете.

Основное одним списком

По закону акции являются именными ценными бумагами и бывают двух типов: обыкновенные (по-узбекски oddiy) и привилегированные (imtiyozli):

• Обыкновенные акции являются голосующими. Они дают право на дивиденды и на участие в управлении компанией. Голосование на общем собрании идёт по правилу «одна голосующая акция, один голос» (за исключением кумулятивного голосования при выборах наблюдательного совета).
• Привилегированные акции дают их владельцам приоритет в получении дивидендов и в возврате средств, вложенных в акции, при ликвидации компании. Как правило, они не дают голоса на общем собрании.
• Одинаковый номинал. Номинальная стоимость привилегированных акций должна быть такой же, как у обыкновенных.
• Предел для привилегированных акций. Компания обязана выпустить обыкновенные акции и может выпустить привилегированные, но номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала компании.
• Нет конвертации обыкновенных в привилегированные. Закон не допускает конвертацию обыкновенных акций в привилегированные. Устав может допускать конвертацию привилегированных акций в обыкновенные.

Дивиденды: кому платят первым

Устав должен определять размер дивиденда и/или ликвидационную стоимость привилегированных акций либо в твёрдой сумме, либо в процентах от их номинала, либо устанавливая порядок их расчёта. Когда компания выплачивает дивиденды, по закону сначала выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем по обыкновенным. Если у компании достаточно прибыли для выплаты фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, она не может отказаться от выплаты, и владельцы могут взыскать его через суд.

Другие положения закона:

• Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли компании и/или нераспределённой прибыли прошлых лет. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться и из средств, специально выделенных для этой цели.
• Дивиденды по привилегированным акциям не могут выплачиваться ценными бумагами.
• Устав может предусматривать, что невыплаченный или частично выплаченный дивиденд по привилегированным акциям накапливается и выплачивается позже (кумулятивный дивиденд).
• Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксированы. Они каждый раз зависят от решения общего собрания.

Разбор примера

Цифры условные. Допустим, устав компании устанавливает дивиденд по привилегированным акциям в размере 20% от номинала, а номинал равен 1 000 UZS. Каждая привилегированная акция даёт право на 200 UZS в год, когда у компании достаточно прибыли для выплаты. Если привилегированная акция торгуется по 1 600 UZS, её дивидендная доходность составляет 200 ÷ 1 600 = 12,5%.

Теперь допустим, что общее собрание решает выплатить 150 UZS на обыкновенную акцию. Владельцы привилегированных акций получают свои 200 UZS первыми, а владельцы обыкновенных получают 150 UZS. В очень удачный год собрание может выплатить владельцам обыкновенных акций больше фиксированного дивиденда по привилегированным, потому что у дивиденда по обыкновенным акциям нет верхнего предела. В плохой год, когда прибыли слишком мало, владельцы обыкновенных акций могут не получить ничего, а владельцам привилегированных заплатят в первую очередь. Как рассчитывать и сравнивать доходность, объясняет статья P/E, дивиденды и дивидендная доходность.

Голосование: когда привилегированные акции получают голос

Владельцы привилегированных акций обычно не голосуют, но закон даёт им голос в нескольких случаях:

• по вопросам реорганизации и ликвидации компании;
• по изменениям устава, которые ограничивают их права, например по изменению размера или порядка выплаты их дивиденда или ликвидационной стоимости;
• начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием, которое решило не выплачивать или выплатить лишь часть дивиденда по привилегированным акциям. Это право сохраняется до первой выплаты дивиденда в полном размере.

Устав может также дать голос привилегированным акциям, если их можно конвертировать в обыкновенные, в пределах числа голосов тех обыкновенных акций, в которые они конвертируются.

Если компания ликвидируется

При ликвидации компании закон устанавливает очерёдность, в которой распределяется имущество, оставшееся для акционеров. В первую очередь производятся выплаты за акции, которые компания обязана выкупить у акционеров, потребовавших этого. Во вторую очередь выплачиваются начисленные, но не выплаченные дивиденды по привилегированным акциям и ликвидационная стоимость привилегированных акций, установленная уставом. Только в третью очередь остаток распределяется между владельцами обыкновенных акций. Если средств не хватает на всех владельцев привилегированных акций, имеющееся распределяется между ними пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Как это выглядит на UZSE

На UZSE два типа акций торгуются как отдельные ценные бумаги со своими кодами ISIN и своими списками заявок. Два примера по данным биржи за 25 сентября 2026 г. (UZTL, HMKB и HMKBP на uzse.uz, по состоянию на 25 сентября 2026 г.):

• Uzbektelecom. 818 339 529 обыкновенных акций (UZTL) и 29 593 458 привилегированных акций (UZTLP), у обоих типов номинал 1 154 UZS. Последние цены: 17 207 UZS у UZTL и 10 000 UZS у UZTLP.
• Hamkorbank. Обыкновенные акции (HMKB) закрылись по 95,5 UZS при 331 811 проданных за день акциях, а привилегированные (HMKBP) закрылись по 105,98 UZS при 15 398 проданных.

Таким образом, привилегированная акция может торговаться ниже обыкновенной акции той же компании, как у Uzbektelecom, или выше неё, как у Hamkorbank. Цена отражает собственные условия выплаты дивидендов по каждому типу, взгляд рынка на компанию и торговую активность в этом типе. Привилегированные акции часто торгуются меньшими объёмами, и это важно, когда вы захотите продать. Биржа также ежемесячно оценивает ликвидность обыкновенных и привилегированных акций отдельно. Почему это важно, объясняет статья риск ликвидности и малоликвидные акции.

Как выбрать между типами акций

Это не рекомендация, а только список вопросов, которые стоит задать:

1. Что говорит устав о дивиденде по привилегированным акциям? Ищите фиксированную сумму или процент, является ли дивиденд кумулятивным и возможна ли конвертация.
2. Что компания фактически выплачивала? Сравните дивиденды по обоим типам за несколько лет. Решения раскрываются на openinfo.uz, а публичный календарь выплат Finmind показывает предстоящие выплаты дивидендов.
3. Важно ли вам голосование? Если вам важно влияние на общем собрании, как правило, его дают только обыкновенные акции.
4. Насколько ликвиден каждый тип? Проверьте объём и список заявок по конкретному тикеру. Как это сделать, показывает статья список заявок, цены покупки и продажи и спред.
5. Налог. Согласно Налоговому кодексу, дивиденды, полученные физическими лицами, освобождаются от налога на доходы физических лиц в период с 1 апреля 2022 г. по 31 декабря 2028 г. (lex.uz, статья 483, по состоянию на 26 сентября 2026 г.). Прежде чем на это полагаться, проверьте действующую редакцию.

У каждого типа акций есть своя публичная страница на Finmind, например UZTLP и HMKBP, с последней сохранённой сделкой и дневными ценами закрытия.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.