Obligatsiya dyuratsiyasi: stavkalar narxni qanday siljitadi

Barcha maqolalar

Obligatsiya sotib olgan har bir kishi ertami-kechmi uning narxi foiz stavkalari oʻzgarganda oʻzgarishini bilib oladi: stavkalar oshganda obligatsiya narxlari tushadi, stavkalar tushganda esa oʻsadi. Tabiiy keyingi savol: qanchaga? Javob dyuratsiya deb ataladigan son. Ushbu qoʻllanma dyuratsiya nimani anglatishini, undan narx oʻzgarishini baholashda qanday foydalanishni va Oʻzbekistonda qisqa va uzoq muddatli obligatsiyalar orasida tanlashda bu nega muhimligini tushuntiradi.

Qisqa eslatma: narx va stavkalar nega qarama-qarshi harakatlanadi

Obligatsiya qatʼiy kuponlar toʻlaydi va soʻndirish muddatida nominal qiymatini qaytaradi. Uni sotib olganingizdan keyin bozor foiz stavkalari oshsa, yangi obligatsiyalar koʻproq toʻlaydi va hech kim sizning eskiroq, pastroq kuponli obligatsiyangiz uchun toʻliq narx toʻlamaydi. Uning narxi daromadliligi bozorga tenglashguncha tushadi. Stavkalar tushsa, buning aksi boʻladi. Bu bogʻliqlikni obligatsiya daromadliligi, kuponi va narxi maqolasi batafsil tushuntiradi.

Grafik bitta shartli obligatsiyani koʻrsatadi: nominal qiymati 1,000,000 soʻm, yiliga bir marta toʻlanadigan 10% kupon, soʻndirishgacha uch yil. 10% bozor daromadliligida uning narxi nominal qiymatiga teng. Yuqoriroq daromadlilikda u arzonroq, pastroq daromadlilikda qimmatroq.

Dyuratsiya nimani oʻlchaydi

Dyuratsiya ikki bogʻliq savolga javob beradi.

Makoley dyuratsiyasi obligatsiya pul oqimlarini olguningizcha oʻtadigan oʻrtacha tortilgan vaqt, yillarda, bunda har bir toʻlov diskontlangan qiymatiga qarab tortiladi. Kuponsiz, hamma narsani oxirida toʻlaydigan obligatsiyaning dyuratsiyasi uning muddatiga teng. Kuponli obligatsiyaning dyuratsiyasi muddatidan qisqa, chunki pulning bir qismi ertaroq qaytadi.

Modifikatsiyalangan dyuratsiya buni narx sezgirligiga aylantiradi: u daromadlilik bir foiz punktga oʻzgarganda obligatsiya narxi taxminan necha foizga oʻzgarishini aytadi.

Yuqoridagi shartli obligatsiya uchun, 10% daromadlilikda:

• Uchta toʻlov 100,000, 100,000 va 1,100,000 soʻm. Ularning 10% dagi diskontlangan qiymatlari taxminan 90,909, 82,645 va 826,446 soʻm, jami 1,000,000 soʻmlik narxni beradi.
• Har bir yilni narxdagi ulushiga qarab tortish taxminan 2.74 yillik Makoley dyuratsiyasini beradi.
• Uni 1 plyus daromadlilikka (1.10) boʻlish taxminan 2.49 lik modifikatsiyalangan dyuratsiyani beradi.

Demak, daromadlilik bir foiz punktga oshsa, narx taxminan 2.49% ga tushishi kerak. Aniq hisob 11% daromadlilikda 975,563 soʻmni beradi, bu 2.44% tushish. Daromadlilik 9% ga tushsa, narx taxminan 1,025,313 soʻmga, yaʼni 2.53% ga oʻsadi. Baho yaqin va kichik harakatlar uchun kattalariga qaraganda biroz aniqroq.

Uzunroq obligatsiyalar, kattaroq harakatlar

Dyuratsiya muddat bilan birga oʻsadi. 10% daromadlilikda baholangan, yillik kuponi 10% boʻlgan xuddi shu obligatsiya daromadlilik bir punktga oshganda shunday javob beradi (shartli hisob-kitoblar):

• Soʻndirishgacha 1 yil: dyuratsiya taxminan 1.0 yil, narx oʻzgarishi taxminan -0.9%.
• 3 yil: dyuratsiya taxminan 2.7 yil, narx oʻzgarishi taxminan -2.4%.
• 5 yil: dyuratsiya taxminan 4.2 yil, narx oʻzgarishi taxminan -3.7%.
• 10 yil: dyuratsiya taxminan 6.8 yil, narx oʻzgarishi taxminan -5.9%.

Taʼrifdan yana ikki qoida kelib chiqadi:

• Pastroq kupon uzunroq dyuratsiyani bildiradi. Yoʻl davomida kamroq toʻlaydigan obligatsiya pulingizning koʻproq qismini oxirida qaytaradi, shuning uchun stavkalarga sezgirroq. Kuponsiz uch yillik obligatsiyaning dyuratsiyasi aynan uch yil va xuddi shu bir punktlik oshishda u taxminan 2.7% yoʻqotadi.
• Pastroq daromadlilik uzunroq dyuratsiyani bildiradi. Stavkalar past boʻlganda keyingi toʻlovlar nisbatan koʻproq vaznga ega boʻladi.

Dyuratsiyadan amalda qanday foydalanish

Dyuratsiya oʻz zimmangizga olayotgan riskni tez baholash imkonini beradi:

Taxminiy narx oʻzgarishi ≈ - modifikatsiyalangan dyuratsiya × daromadlilik oʻzgarishi.

Agar modifikatsiyalangan dyuratsiyasi 4 boʻlgan obligatsiyaga ega boʻlsangiz va daromadlilik 2 foiz punktga oshsa, uning bozor narxi taxminan 8% ga tushishini kuting. Butun portfel boʻyicha obligatsiyalaringizning oʻrtacha tortilgan dyuratsiyasi qatʼiy daromadli qism bir butun sifatida stavka oʻzgarishiga qanday javob berishini aytadi.

Ikki jihat buni toʻgʻri nuqtai nazarda ushlab turadi:

• Soʻndirishgacha ushlab turish. Agar obligatsiyani soʻndirilguncha ushlab tursangiz va emitent toʻlasa, oraliqda narxi bilan nima boʻlishidan qatʼi nazar vaʼda qilingan kuponlar va nominal qiymatni olasiz. Dyuratsiya muddatidan oldin sotishingiz kerak boʻlishi mumkin boʻlganda eng muhim.
• Qayta investitsiya. Stavkalar oshganda narx tushadi, lekin olgan kuponlaringizni yuqoriroq stavkalarda qayta investitsiya qilish mumkin. Taxminan Makoley dyuratsiyasiga teng davr ichida bu ikki taʼsir bir-birini qoplashga moyil. Investorlar obligatsiyalar dyuratsiyasini pul kerak boʻladigan vaqtga moslashtirishining sabablaridan biri shu.

Dyuratsiya va Oʻzbekiston obligatsiyalar bozori

Oʻzbekiston Respublikasining davlat qimmatli qogʻozlari va korporativ obligatsiyalar «Toshkent» Respublika fond birjasida (UZSE) savdo qilinadi, gʻaznachilik qimmatli qogʻozlari esa auksionlar orqali ham joylashtiriladi. Dyuratsiya uchun bir nechta mahalliy xususiyat muhim:

Stavkalar koʻp oʻzgarishi mumkin. Oʻzbekiston Markaziy banki inflyatsiyaga javoban asosiy stavkani oʻzgartiradi va obligatsiyalar daromadliligi unga ergashadi. Stavkaning kattaroq harakatlari uzoq muddatli obligatsiyalar narxining kattaroq harakatini anglatadi.

Daromadlilik egri chizigʻi. Davlat obligatsiyalari daromadliligi muddatga qarab farq qiladi. Bu egri chiziq shakli uzunroq dyuratsiyani oʻz zimmangizga olganingiz uchun qancha qoʻshimcha daromadlilik olishingizni koʻrsatadi.

Likvidlik. UZSEdagi koʻp obligatsiyalar kam savdo qilinadi. Dyuratsiyadan olingan narx bahosi faqat yoʻl-yoʻriq; haqiqatda sota oladigan narxingiz kim xarid taklif qilayotganiga bogʻliq.

Muddatlarni moslash. Pul ikki yildan keyin kerak boʻlsa, ikki yilda soʻndiriladigan obligatsiya narx riskining katta qismidan qochadi. Turli yillarda soʻndiriladigan obligatsiyalardan iborat obligatsiyalar zinapoyasi riskni taqsimlaydi va joriy stavkalarda qayta investitsiya qilish uchun muntazam imkoniyat beradi.

Finmindning ochiq obligatsiyalar sahifalari UZSE obligatsiyalarini shartlari bilan roʻyxat qiladi, daromadlilik egri chizigʻi sahifasi esa davlat obligatsiyalari daromadliligini muddat boʻyicha manba va sanasi bilan koʻrsatadi.

Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.

Soʻndirishgacha daromadlilik, yillik %

Soʻndirishgacha yillar