Основы халяльных инвестиций: принципы и проверка акций

Все статьи

Сначала важное замечание. В этой статье описывается, как к вопросу подходят признанные организации по стандартизации и опубликованные методики проверки. Она не выносит собственных религиозных заключений. Учёные расходятся в деталях, и за заключением по вашей ситуации следует обратиться к квалифицированному учёному, которому вы доверяете.

Основные принципы

Инвестиции в соответствии с шариатом обычно описывают через несколько запретов и одну позитивную идею.

• Риба (процент). Получать или платить заранее установленный доход по займу запрещено. Поэтому обычные вклады и обычные процентные облигации, как правило, исключаются шариатскими методиками проверки.
• Гарар (чрезмерная неопределённость). Избегают договоров, ключевые условия которых неясны или сильно зависят от случая.
• Майсир (азартные игры и спекуляция). Доход, полученный исключительно благодаря случаю, а не экономической деятельности, запрещён.
• Запрещённые виды деятельности. Исключаются компании, основная деятельность которых сама по себе недопустима, например алкоголь, свинина, азартные игры, обычный процентный банковский бизнес и обычное страхование.

Позитивная идея состоит в разделении риска и вознаграждения. Владение долей в реальном бизнесе и участие в его прибылях и убытках обычно считается совместимым с этими принципами, если бизнес и его финансы отвечают определённым условиям. Здесь и вступает в дело проверка.

Кто устанавливает стандарты

Критерии шариатской проверки публикуют несколько организаций. Чаще всего ссылаются на AAOIFI, Организацию бухгалтерского учёта и аудита исламских финансовых институтов со штаб-квартирой в Бахрейне. Её шариатский стандарт № 21 «Финансовые бумаги (акции и облигации)», впервые выпущенный в 2004 году, широко используется как ориентир для проверки акций.

Существуют и другие методики. Исламские банки и провайдеры индексов публикуют собственные критерии, которые следуют той же логике, но используют несколько другие пороги и знаменатели. Например, одни берут в качестве знаменателя совокупные активы, другие рыночную капитализацию, а некоторые устанавливают лимит долга в 33%, а не в 30%. Поэтому акция может пройти по одной методике и не пройти по другой. Когда вы читаете, что акция «халяльная», стоит спросить: по какому стандарту?

Как работает проверка акций

Проверка обычно проходит в два этапа.

Этап первый: проверка вида деятельности

Первый вопрос: чем компания на самом деле занимается. Если её основная деятельность недопустима, например это обычный банк или производитель алкоголя, акция не проходит проверку, и никакой финансовый коэффициент этого не изменит. Компании с допустимой основной деятельностью переходят ко второму этапу.

Этап второй: финансовые проверки

Даже допустимый бизнес может финансироваться или вестись способами, связанными с процентами. Финансовые проверки устанавливают пределы того, сколько этого допускается. Как изложено в презентации о методике проверки, которую генеральный секретарь AAOIFI представил в октябре 2017 года и которую опубликовал Форум фондовых бирж государств-членов ОИС, пороги AAOIFI таковы:

• Процентный долг ниже 30% рыночной капитализации.
• Процентные вклады и вложения ниже 30% рыночной капитализации.
• Доход из несоответствующих источников ниже 5% совокупного дохода.

Упрощённый условный пример с вымышленными числами: у компании рыночная капитализация 100 млрд сум и процентные кредиты на 20 млрд сум. Её коэффициент долга равен 20%, что ниже лимита в 30%. Если бы кредиты составляли 40 млрд сум, коэффициент был бы 40%, и акция не прошла бы эту проверку, каким бы привлекательным ни был бизнес.

Очищение дохода

Поскольку лимиты допускают небольшую долю несоответствующего дохода, та же методика предлагает инвесторам очищать его: отдавать несоответствующую долю своего дохода на благотворительность, а не оставлять себе. Продолжая условный пример: если 3% дохода компании приходится на проценты, а вы получаете от неё 1 000 000 сум дивидендов, очистить нужно было бы около 30 000 сум. Учёные расходятся в точном способе расчёта, поэтому это лишь набросок идеи.

Что это значит на UZSE

Применение этих проверок к узбекским компаниям поднимает практические вопросы.

Доступность данных. Для коэффициентов нужны показатели из финансовой отчётности компании, а для рыночной капитализации нужны рыночная цена и количество акций. Эмитенты публикуют отчёты на openinfo.uz, но не каждый нужный для проверки показатель всегда указывается отдельно. В частности, процентный доход часто не выделяется отдельной строкой, из-за чего проверку дохода на 5% трудно рассчитать по публичным данным.

Честные метки. Когда показателя нет, аккуратная проверка так и говорит, а не предполагает, что компания проходит. Результат «не определено» с указанием причины полезнее уверенной метки, построенной на догадках.

Типы акций. Привилегированные акции с фиксированным или преимущественным дивидендом некоторые методики рассматривают иначе, чем обыкновенные, поэтому проверяйте, какой тип акций вы покупаете.

Облигации. Обычные корпоративные и государственные облигации выплачивают проценты и исключаются описанными здесь методиками проверки. Обычной альтернативой в исламских финансах служат сукук, которые структурированы как владение активами или проектами с ожидаемой долей прибыли.

Чем может помочь Finmind

Finmind предлагает для этого два инструмента в составе своих платных функций.

Страница проверки на халяльность проверяет каждую акцию из листинга UZSE по шариатскому стандарту AAOIFI № 21 и опубликованным критериям Meezan Bank. Сначала она применяет проверку вида деятельности, затем финансовые проверки по долгу, ликвидным вложениям, неликвидным активам и чистым ликвидным активам на акцию, и показывает каждый критерий с его лимитом, рассчитанным значением и результатом. Критерий, который нельзя рассчитать, показывается как не раскрытый с указанием причины и никогда как пройденный. Поскольку проверку чистоты дохода невозможно провести по данным, которые публикуют эмитенты UZSE, компания, прошедшая все остальные проверки, получает метку «халяль при условии чистоты дохода» с оценкой уверенности, а не уверенный халяль. Акции, которые проверить нельзя, показываются как неопределённые с указанием недостающих данных.

Калькулятор закята рассчитывает закят в размере 2,5% от вашего чистого имущества, облагаемого закятом, сравнивая его с нисабом на основе текущей цены золота, и прямо сообщает, когда нисаб оценить нельзя.

Оба инструмента описывают данные и методику. Они не являются фетвами, и окончательное решение остаётся за вами и вашим учёным. Проверка также не заменяет обычной осмотрительности при инвестировании: соответствующая требованиям акция всё равно может подешеветь, поэтому диверсификация важна не меньше.

Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.