Просадка и волатильность: два способа измерить риск
Редакция Finmind · · Обновлено · Время чтения: 7 мин.
Что такое волатильность и максимальная просадка, как их читать, почему после убытка нужен больший рост и почему редкие сделки на UZSE занижают риск.
Коротко
Волатильность измеряет, насколько широко доходность колеблется вокруг среднего, а просадка измеряет падение от пика до последующего минимума.
Смотрите не только на глубину падения, но и на время восстановления.
Убытки и прибыли несимметричны: после падения вдвое цене нужно удвоиться, чтобы просто вернуться.
На UZSE редко торгуемые акции могут казаться спокойнее, чем есть, потому что день без сделок не показывает изменений.
Подбирайте риск под срок: деньги на следующий год не должны лежать там, где могут сильно упасть и долго восстанавливаться.
Начните с бесплатного аккаунта Finmind
Он добавляет список заявок всего рынка и тренировочный симулятор. Тариф Essentials, который оплачивается один раз, добавляет учёт портфеля по выпискам вашего брокера и заявки через ваш собственный брокерский счёт. Premium добавляет оценку стоимости, налоговую декларацию и заявки стоп-лосс.
Что такое распределение активов, как цели, срок и допустимый риск задают долю вкладов, облигаций и акций в портфеле и что учитывать инвестору в Узбекистане.
Что такое ребалансировка, календарный и пороговый методы, как выравнивать портфель новыми деньгами и дивидендами, издержки и налоги для инвесторов UZSE.
«Риск» остаётся одним из самых употребляемых и наименее определённых слов в инвестициях. Для большинства людей оно просто означает вероятность потерять деньги. Профессионалы пользуются более точными мерами, и две из них легко понять без всякого курса статистики: волатильность и просадку. В этом руководстве объясняются обе, показывается арифметика убытков и восстановлений и объясняется, почему цифры могут вводить в заблуждение на рынке, где многие акции торгуются редко.
Волатильность: насколько цена колеблется
Волатильность показывает, насколько широко доходность инвестиции колеблется вокруг своего среднего. У вклада, который каждый месяц платит одну и ту же ставку, волатильности почти нет. У акции, цена которой в один месяц растёт на 8%, а в следующий падает на 6%, она велика.
Обычной мерой служит стандартное отклонение доходности. Проще говоря: возьмите месячные доходности за период, найдите их среднее и измерьте, насколько далеко от него оказывается типичный месяц. Чем больше число, тем шире колебания.
Условное сравнение с круглыми цифрами. Две инвестиции в среднем приносят 1% в месяц за год:
Инвестиция A каждый месяц приносит от 0% до 2%.
Инвестиция B в одни месяцы приносит +9%, в другие -7%.
Среднее одинаковое, но жить с B совсем иначе. В месяц, когда нужны деньги, B может оказаться заметно ниже стартовой точки. Волатильность отражает именно эту разницу.
Волатильность обычно приводят в годовом выражении. Для грубого пересчёта месячного показателя в годовой его умножают на квадратный корень из 12, примерно на 3,5. Значит, месячное стандартное отклонение 4% соответствует примерно 14% в год.
Чего волатильность не говорит
Волатильность одинаково учитывает рост и падение, хотя инвесторов беспокоит только падение. Она также предполагает, что прошлый характер колебаний служит честным ориентиром на будущее. Компания, которая годами была спокойной, может обвалиться после одной плохой новости. Считайте волатильность описанием прошлого, а не обещанием.
Просадка: насколько вы упали от вершины
Просадкой называют падение от предыдущего пика до последующего минимума в процентах. Если портфель достиг 10 000 000 сум, а затем, прежде чем восстановиться, опустился до 7 000 000 сум, просадка составила 30%.
Максимальной просадкой называют наибольшее такое падение за период. Она отвечает на вопрос, понятный большинству инвесторов сразу: какой наибольший убыток понёс бы человек, купивший в худший момент и продавший в худший момент за этот период?
У просадки есть вторая, не менее важная часть: время восстановления. Падение на 30%, которое восстанавливается за полгода, переживается совсем иначе, чем падение, на восстановление которого уходит шесть лет.
Композитный индекс UZSE (UCI) на конец каждого месяца
Индекс, пунктов
Арифметика убытков
Убытки и прибыли несимметричны. После падения нужен больший процентный рост, чтобы вернуться на прежний уровень, потому что рост применяется к меньшей сумме.
После убытка 10% для восстановления нужен рост 11%.
После убытка 20% нужно 25%.
После убытка 30% нужно примерно 43%.
После убытка 50% нужно 100%.
После убытка 75% нужно 300%.
Формула проста: нужный рост равен убытку, делённому на оставшуюся часть. После убытка 50% получается 50 ÷ 50 = 100%. Именно поэтому ограничение крупных убытков так важно на протяжении всей инвестиционной жизни и поэтому размер отдельной позиции заслуживает внимания. См. статью о размере позиции.
Почему редкие сделки могут скрывать риск
Волатильность и просадку считают по ценам. На Республиканской фондовой бирже «Тошкент» (UZSE) многие акции торгуются не каждый день. Когда по акции нет сделок, её последняя цена просто остаётся на экране. Это создаёт две иллюзии.
Гладкие на вид цены. Акция, которая торгуется раз в неделю, показывает длинные ровные участки, а за ними скачки. Её измеренная волатильность может казаться низкой, потому что в большинстве дней изменений нет вовсе, хотя реальная цена, по которой можно было бы продать, могла сильно сдвинуться.
Скрытые просадки. Если в плохой период никто не торгует, график не показывает, насколько низко на самом деле пришлось бы опуститься продавцу. Первая сделка после долгой паузы может сразу обнаружить крупное движение.
Прежде чем доверять любому показателю риска малоторгуемой акции, посмотрите на число дней со сделками и на объём. Что проверять, показывает руководство о риске ликвидности.
Риск портфеля не равен сумме частей
Портфель из нескольких инвестиций обычно колеблется меньше, чем его части, потому что они падают не одновременно. На этом основана диверсификация. Эффект слабее, когда бумаги зависят от одного фактора, например несколько банков или несколько компаний, цены которых устанавливает один регулятор. При широком падении рынка многие акции падают вместе, и диверсификация между ними помогает меньше, чем в спокойное время, а вклады и короткие государственные облигации часто ведут себя иначе. Подробнее эту идею объясняет статья о диверсификации и риске.
Как пользоваться этими мерами на практике
Сначала смотрите на худший случай. Перед покупкой найдите наибольшее падение в видимой истории инвестиции. Спросите себя, выдержали бы вы падение такого размера в собственном портфеле.
Проверьте время восстановления. Долгое восстановление важно, если деньги могут понадобиться раньше.
Сравнивайте сопоставимое. Сравнивайте волатильность и просадку за один и тот же период и на данных одной частоты: дневные с дневными, месячные с месячными.
Делайте поправку на ликвидность. Для редко торгуемых акций исходите из того, что реальный риск выше, чем показывают цифры.
Соотносите риск со сроком. Деньги на следующий год не должны лежать в том, что может упасть на 40% и восстанавливаться годами.
Открытые страницы акций на Finmind показывают историю цен каждой акции UZSE, так что прошлые падения и восстановления можно увидеть самостоятельно. Платная функция «Риск» рассчитывает для вашего собственного портфеля волатильность, стоимость под риском (VaR), максимальную просадку, бету и концентрацию и указывает методику.
Часто задаваемые вопросы
Не для долгосрочного инвестора, которому не нужно продавать. Волатильность означает, что цена сильно движется в обе стороны, и акции с более высокой долгосрочной доходностью часто сопровождаются ею в большей мере. Проблемой она становится, когда деньги могут понадобиться во время падения или когда колебания толкают вас к панической продаже.
Это зависит от вашего срока и от того, какое падение вы способны пережить, не меняя планов. Полезное упражнение: примените к стоимости портфеля падение на 20%, 30% и 50% и честно спросите себя, удержались бы вы. Ответ подскажет, какая часть ваших денег должна быть в акциях.
Потому что рост при восстановлении считается от оставшейся суммы, а не от исходной. Если 10 000 000 сум упали вдвое до 5 000 000 сум, для возврата нужны ещё 5 000 000 сум, а это 100% от меньшей суммы.
Только с осторожностью. Когда акция несколько дней не торгуется, её цена на экране остаётся неизменной, и измеренная волатильность выглядит ниже реального риска. Прежде чем опираться на любой показатель риска, проверьте, как часто по ней проходят сделки и какие объёмы переходят из рук в руки.
Эта статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в ценные бумаги связаны с риском, в том числе с потерей вложенных денег.
Ключевые термины статьи
Волатильность
Насколько сильно и часто колеблется цена. Высокая волатильность означает более неровный путь, но не обязательно худшее вложение.
Диверсификация
Распределение денег между разными вложениями, чтобы одна неудача не потопила весь портфель.
Как решить, какую часть портфеля отдать одной акции: простые правила определения размера позиции, расчётные примеры и ограничения ликвидности акций UZSE.
Сводный индекс UZSE (UCI), с 2016 по 2026. Источник: Значения индекса UZSE, опубликованные на openinfo.uz; последняя точка может быть взята с uzse.uz. Индекс на последний торговый день каждого месяца, а для ещё не закончившегося месяца на последний прочитанный день, в том виде, в каком его публикует биржа; Finmind его не корректирует и не пересчитывает к другой базе. Получено Finmind 28 сент. 2026 г.
Показать цифры
Дата
Индекс, пунктов
дек. 2016 г.
1,000.88
дек. 2017 г.
999
дек. 2018 г.
854.8
дек. 2019 г.
641.97
дек. 2020 г.
641.4
дек. 2021 г.
1,069.14
дек. 2022 г.
386.49
дек. 2023 г.
703.25
дек. 2024 г.
655.12
дек. 2025 г.
744.07
25 сент. 2026 г.
1,952.36
В таблице указаны декабрь каждого года и последнее значение; на графике показаны конец каждого месяца и последнее значение.
