Finmind tahririyati · · Yangilangan · Oʻqish vaqti: 7 daqiqa
Institutsional investor benchmarkni qanday tanlaydi: UZSE kompozit indeksi, CBU davlat obligatsiyalari daromadliligi, omonat stavkalari va kompozit benchmark.
Qisqacha
Benchmark daromadlilikni bahoga aylantiradi, u oldindan kelishilgan, mandatga mos va oʻlchanadigan boʻlishi kerak.
UCI aksiyalar uchun asosiy moʻljal, lekin uning tarkibi, ulushlari va dividendlarni hisobga olishi rasman eʼlon qilinmagan.
Omonat va obligatsiyalar uchun Markaziy bankning daromadlilik egri chizigʻi, oʻrtacha omonat stavkalari va asosiy stavka moʻljal boʻladi.
Kompozit benchmark siyosatdagi belgilangan ulushlarni har bir aktiv sinfi uchun bitta moʻljalga qoʻllaydi va belgilangan qoida boʻyicha qayta muvozanatlanadi.
Hech bir bozor benchmarki mos kelmasa, inflyatsiya ustiga ustama kabi mutlaq maqsad halolroq.
Bepul Finmind hisobi bilan boshlang
U butun bozor boʻyicha buyurtmalar roʻyxati va mashq simulyatorini qoʻshadi. Bir marta toʻlanadigan Essentials tarifi broker koʻchirmalaringiz asosidagi portfel hisobini va oʻz brokerlik hisobingiz orqali buyurtmalarni qoʻshadi. Premium baholash, soliq deklaratsiyasi va stop-loss buyurtmalarini qoʻshadi.
Qayta muvozanatlash nima, kalendar va chegara usullari, yangi pul va dividendlar bilan muvozanatlash, UZSE investorlari uchun xarajat va soliq masalalari.
Portfelning qancha qismini bitta aksiyaga qoʻyishni qanday hal qilish kerak: oddiy qoidalar, hisob-kitob misollari va UZSE aksiyalarining likvidlik chegaralari.
Daromadlilikning oʻzi kam narsa aytadi. Bank omonatlari koʻproq toʻlagan yilda 12% ishlab olgan fond yaxshi natija koʻrsatmagan, bozori 10% tushganda 3% yoʻqotgan portfel esa juda yaxshi ishlagan boʻlishi mumkin. Benchmark daromadlilikni baholashga aylantiradigan oʻlchov. Katta bozorda uni tanlash asosan koʻplab eʼlon qilingan indekslardan birini olishdan iborat. Bitta asosiy aksiya indeksi va koʻplab kam savdo qilinadigan qimmatli qogʻozlari bor «Toshkent» Respublika fond birjasida (UZSE) tanlov koʻproq oʻylashni talab qiladi. Ushbu qoʻllanmada yaxshi benchmark qanday boʻlishi, Oʻzbekistonda aslida nima mavjudligi va qismlarni qanday birlashtirish tushuntiriladi.
Yaxshi benchmark qanday boʻladi
Investitsiya mutaxassislari odatda benchmarkni qisqa xususiyatlar roʻyxati boʻyicha tekshiradi:
Oldindan belgilangan. U davr boshlanishidan oldin kelishiladi, natijani chiroyli koʻrsatish uchun keyin tanlanmaydi.
Mos. U mandatni aks ettiradi: boshqaruvchiga ruxsat berilgan aktiv sinflari, valyuta va xavfni.
Oʻlchanadigan. Uning daromadliligini portfel bilan bir xil davrlar uchun hisoblash mumkin.
Investitsiya qilsa boʻladigan. Boshqaruvchi, nazariy jihatdan, faol tanlov qilish oʻrniga uni ushlab turishi mumkin.
Bir maʼnoli. Uning tarkibi, ulushlari va daromadni hisobga olish tartibi aniq.
Qabul qilingan. Boshqaruvchi ham, kengash ham uni toʻgʻri oʻlchov deb hisoblaydi.
Yupqa bozorda ikkinchi va toʻrtinchi xususiyatlarga javob berish eng qiyin. Hech kim katta hajmda sotib ololmaydigan benchmark maʼlumot uchun baribir foydali, lekin boshqaruvchidan unga yetishni adolatli talab qilib boʻlmaydi.
Aksiyalar: UZSE kompozit indeksi
Birja UCI (Uzbekistan Composite Index) ni eʼlon qiladi. UZSE uni listingdagi kompaniyalarning birja bitimlari asosida hisoblanadigan kompozit aksiya indeksi sifatida tasvirlaydi. U birjaning Koreya birjasi koʻmagida ishlab chiqilgan savdo texnologiyasida qurilgan va 2016-yil 29-avgustda ishga tushirilgan (uzse.uz, 2026-yil 28-sentyabr holatiga). Oʻsha sahifadagi tavsifda indeks tarkibi qanday tanlanishi va ulushlar qanday belgilanishi, dividendlar qayta investitsiya qilinadimi yoki yoʻqmi aytilmagan. UCI ni benchmark sifatida ishlatishdan oldin bu jihatlarni birjadan aniqlang, chunki dividend oladigan portfel narx indeksi bilan solishtirilsa, portfel aslidagidan yaxshiroq koʻrinadi.
Finmindda UCI sahifasi indeksning 2016-yildan buyongi kunlik tarixini koʻrsatadi, u openinfo ochiq lentasidan olinadi. Unda ulushlari bilan indeks tarkibi ham koʻrsatiladi, lekin bu roʻyxatni Finmind oʻz narx maʼlumotlaridagi aylanma asosida hisoblaydi va u taxminiy deb belgilangan, chunki rasmiy tarkib lentasi mavjud emas.
Yupqa bozorning uchta xususiyati har qanday aksiya benchmarkiga taʼsir qiladi:
Bir nechta bitim uni siljitishi mumkin. Aksiya vaqti-vaqti bilan savdo qilinsa, uning soʻnggi narxi va demak indeksdagi hissasi kichik bitimda keskin oʻzgarishi mumkin.
Hajm jamlangan. Koʻp bozorlarda bir necha yirik kompaniya qiymatning katta qismini tashkil qiladi. Indeks xavfni teng taqsimlaydi deb oʻylashdan oldin bozor kapitallashuvi va erkin muomala maqolasini oʻqing.
Unga investitsiya qilib boʻlmasligi mumkin. Haqiqiy hajmdagi portfel uchun indeks tarkibidagi har bir aksiyani indeks ulushlarida sotib olish imkonsiz boʻlishi mumkin. Likvidlik xavfi va kam savdo qilinadigan aksiyalar maqolasiga qarang.
UZSE kompozit indeksi (UCI) har oy oxirida
Indeks, punkt
Qatʼiy daromadli vositalar va pul: CBU nimani eʼlon qiladi
Oʻzbekistondagi koʻpchilik institutsional portfellarda aksiyalardan koʻra omonat va obligatsiyalar koʻproq, shuning uchun qatʼiy daromadli benchmark koʻpincha aksiya benchmarkidan muhimroq.
Davlat obligatsiyalari daromadlilik egri chizigʻi. Oʻzbekiston Respublikasi Markaziy banki (CBU) soʻmdagi davlat qimmatli qogʻozlari uchun nol kuponli daromadlilik egri chizigʻini eʼlon qiladi. Quyidagi diagramma uni Finmindda saqlangan koʻrinishda koʻrsatadi.
Davlat obligatsiyalarining muddatlar boʻyicha daromadliligi
Daromadlilik, yillik %
Egri chiziqdagi nuqta daromadlilik stavkasi, davr daromadi emas. Uni benchmark daromadiga aylantirish uchun qoida kerak, masalan: benchmark portfelning maqsadli durationiga mos muddatning daromadliligini davr davomida hisoblab boradi. Agar stavkalar keskin oshsa, obligatsiya portfeli oddiy hisoblangan daromadlilik benchmarki koʻrsatmaydigan qiymat yoʻqotadi, shuning uchun kengash qaysi qoidaga qarayotganini bilishi kerak. Egri chiziq ortidagi vositalar Oʻzbekistonda davlat qimmatli qogʻozlari maqolasida tushuntirilgan.
Omonat stavkalari. CBU milliy valyutadagi jismoniy va yuridik shaxslarning muddatli omonatlari boʻyicha oʻrtacha tortilgan foiz stavkalarini har oy eʼlon qiladi (cbu.uz; koʻrsatilgan soʻnggi oy 2026-yil avgust, 2026-yil 24-sentyabrda yangilangan). Muddatli omonatlar portfeli uchun yuridik shaxslar stavkasi tabiiy mezon: u bank tizimida shunga oʻxshash pul qancha ishlab olayotganini koʻrsatadi.
Asosiy stavka. CBU asosiy stavkasi «pulga yaqin» natija uchun shaffof quyi chegara. Unga toʻgʻridan-toʻgʻri investitsiya qilib boʻlmaydi, lekin u kengashning eng oddiy savoliga javob beradi: portfel markaziy bank stavkasidan koʻproq ishlab oldimi?
Mandat bir nechta aktiv sinfini qamrab olsa, odatiy yechim kompozit benchmark: har bir aktiv sinfi uchun bitta mezonga qatʼiy ulushlar beriladi va ular belgilangan chastotada qayta muvozanatlanadi.
Ushbu misoldagi raqamlar shartli. Siyosatda 50% omonatlar, 35% davlat obligatsiyalari va 15% UZSE aksiyalari belgilangan va har oy qayta muvozanatlanadi deylik. Bir chorakda tarkibiy qismlar quyidagi daromadni beradi:
(Soddalik uchun chorak bitta davr sifatida olingan; har oy qayta muvozanatlanadigan kompozit oyma-oy hisoblanadi va oylar zanjir qilib ulanadi.)
Agar portfel chorakda vaqt boʻyicha tortilgan daromadlilik bilan oʻlchanganda 3.1% ishlab olgan boʻlsa, u kompozitdan 0.35 foiz punkt oshib ketgan. Aynan shu farqni kengash muhokama qilishi kerak, shuningdek unga erishish uchun qancha xavf olinganini ham.
Kompozitni ishonchli qiladigan qoidalar:
Ulushlar siyosatga amal qiladi, portfelning joriy tarkibiga emas. Portfelni nusxalaydigan benchmarkdan hech qachon oshib ham, orqada qolib ham boʻlmaydi.
Qayta muvozanatlash qoidasi yozib qoʻyiladi. Tebranishli davrlarda oylik va choraklik qayta muvozanatlash turli natija beradi.
Daromad ikkala tomonda bir xil hisobga olinadi. Agar portfel daromadliligiga kupon va dividendlar kirsa, mezonlarga ham kirishi yoki farq oshkor qilinishi kerak.
Valyuta mos keladi. Dollardagi ulush dollardagi mezonni talab qiladi va izchil konvertatsiya qilinadi.
Oʻzgarishlar kam boʻladi va qayd etiladi. Kengash benchmarkni oʻzgartirganda oldingi davrlar eskisini saqlab qoladi.
Hech bir benchmark mos kelmaganda
Baʼzi aktivlarning maʼqul bozor mezoni yoʻq: listingga kirmagan ulush, kam savdo qilinadigan obligatsiya, toʻgʻridan-toʻgʻri qarz. Ular uchun asosiy stavka plyus marja yoki inflyatsiya plyus marja kabi mutlaq maqsad aktivga hech qanday aloqasi boʻlmagan bozor indeksidan halolroq. Bu bozor benchmarki emas, maqsad ekanini aniq ayting.
Bunday ishlar uchun Finminddan foydalanishga qiziqqan tashkilotlar ularga nima taklif qilinishini oʻqib chiqishi va /institutions sahifasida ariza berishi mumkin.
Koʻp beriladigan savollar
«Toshkent» Respublika fond birjasi UCI, yaʼni Oʻzbekiston kompozit indeksini eʼlon qiladi. Birja uni listingdagi kompaniyalarning birja bitimlari asosida hisoblanadigan va 2016-yil 29-avgustda ishga tushirilgan indeks deb tasvirlaydi.
U UZSE aksiyalari uchun tabiiy boshlangʻich nuqta, lekin uni portfel bilan solishtirishdan oldin ulushlar qanday belgilanishini va dividendlar kiritilganini tekshiring. Yupqa bozorda unga katta hajmda investitsiya qilish ham qiyin boʻlishi mumkin, shuning uchun koʻp institutlar undan alohida emas, kompozitning bir qismi sifatida foydalanadi.
CBU milliy valyutadagi muddatli omonatlar boʻyicha oylik oʻrtacha tortilgan stavkalarni va soʻmdagi davlat qimmatli qogʻozlari uchun nol kuponli daromadlilik egri chizigʻini eʼlon qiladi. Har biri uchun stavka yoki daromadlilikni davr daromadiga aylantirishning yozma qoidasi kerak.
Bu investitsiya siyosatidagi har bir aktiv sinfi uchun bittadan, qatʼiy ulushli bir nechta mezondan tuzilgan va belgilangan chastotada qayta muvozanatlanadigan benchmark. Uning daromadliligi har bir davr uchun tarkibiy qismlar daromadliligining tortilgan yigʻindisiga teng.
Ushbu maqola faqat taʼlim uchun moʻljallangan va investitsiya maslahati emas. Qimmatli qogʻozlarga investitsiya qilish xavf bilan bogʻliq, jumladan kiritilgan mablagʻni yoʻqotish xavfi ham bor.
Maqoladagi asosiy atamalar
Benchmark
Oʻz daromadingizni solishtiradigan oʻlchov, masalan indeks yoki depozit stavkasi.
UZSE kompozit indeksi (UCI)
Toshkent fond birjasining asosiy aksiyalar indeksi: undagi aksiyalar narxini kuzatadigan bitta son.
Listing
Aksiya yoki obligatsiyaning birja savdosiga qabul qilinishi, birja qoidalari boʻyicha maʼlumot oshkor qilish majburiyati bilan.
Kupon
Obligatsiya egasiga toʻlanadigan foiz: odatda nominal qiymatning qatʼiy foizi, belgilangan sanalarda toʻlanadi.
Qayta muvozanatlash
Oʻsgan aktivlarning bir qismini sotib, ortda qolganlarini sotib olib, portfelni maqsadli tarkibiga qaytarish.
Jadvalda har yilning dekabri va soʻnggi qiymat keltirilgan; grafikda har bir oy oxiri va soʻnggi qiymat koʻrsatilgan.
Soʻndirishgacha yillar
Davlat obligatsiyalari daromadlilik egri chizigʻi (soʻmda, kuponsiz), 2026-yil 23-sentyabr holatiga. Manba: Oʻzbekiston Respublikasi Markaziy banki. Finmind tomonidan 2026-yil 28-sentyabr kuni olingan.
